海螺水泥(600585):水泥供给侧自律成效显现,盈利底部反弹-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 事件：公司披露 2024 年年报，全年实现营业总收入 910.30 亿元，同比-35.5%，归母净利润 76.96 亿元，同比-26.2%。Q4 单季度收入 228.79 亿元，同比-45.5%，净利润 24.98 亿元，同比+42.3%。年度利润分配预案为每股派发现金红利 0.71 元（含税）。

   2. 水泥行业供给侧自律推动 Q4 盈利底部反弹：全年水泥及熟料自产品销量 2.68 亿吨，同比-6.1%，吨均价、毛利、净利分别下降 28 元、10 元、9 元。成本管控举措及煤价下降使吨成本压缩 18 元至 187 元。Q4 水泥价格上行，公司毛利率、销售净利率环比上升。

   3. 产业链融合发展稳步推进：水泥及熟料外业务毛利贡献提升至 20.5%，骨料及机制砂、商混等业务增长显著。新增产能支撑未来业绩增量。

   4. 资本性支出持续压缩，分红规划加强股东回报：2024 年资本性支出 156.19 亿元，同比-19.9%；计划 2025 年压缩至 119.80 亿元。资产负债率 21.3%，现金分红比例 48.7%，未来三年分红规划不低于净利润的 50%。

   5. 行业供给自律有持续性，2025 年盈利中枢有望上移：行业供给侧自律成效显著，长三角提价顺利落地，需求压力下供给收缩将加快供需再平衡，推动盈利中枢上移。

  

   # 盈利预测与评级

   上调公司 2025-2026 年归母净利润预测至 109/122 亿元（较前值分别上调 11%/+9%），新增 2027 年归母净利润预测 126 亿元，对应市盈率为 12/11/10 倍。维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   水泥需求下降超预期、产业链延伸不及预期、市场竞争加剧的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。