紫金矿业(601899):笃守初心与宏猷,敢上青云摘斗牛-深度研究

# 核心观点

   1. 收入与利润表现：2024年公司实现收入3036亿元，同比增长3%；归母净利润321亿元，同比增长52%；扣非净利润317亿元，同比增长47%。第四季度收入732亿元，同比增长7%，环比下降8%；归母净利润77亿元，同比增长55%，环比下降17%；扣非净利润79亿元，同比增长24%，环比下降4%。

   2. 产量创新高：铜、金产量均创历史新高。矿产铜106.8万吨，同比增长6.1%；矿产金72.9吨，同比增长7.7%。塞尔维亚紫金矿业等海外项目贡献显著增量，但刚果（金）电力供应问题导致部分矿区产量下滑。

   3. 资源储备提升：公司通过自主勘探新增大量资源储备，包括铜、金、钨、钼、银及碳酸锂等，勘查成本低于行业平均水平。

   4. 成本与毛利率优化：生产成本控制效果显著，多项矿产品毛利率提升，主要得益于原材料采购规模效应和精益管理。

   5. 费用端改善：销售、管理和财务费用率稳步下降，体现公司精益管理成效。

   6. 财务健康度提升：资产负债率降至55.2%，ROE提升至22.9%。经营性现金流净额128亿元，同比增长14.5%。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年公司归母净利润分别为390/430/467亿元（2025、2026年前值为360/410亿元）。维持“买入”评级，看好公司在全球矿业领域的成长潜力和行业高景气度下的受益能力。

  

   # 风险提示

   需求不及预期；供给超预期释放；美联储紧缩超预期。

  

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