永兴材料(002756):Q4业绩受技改项目影响,成本优势依然显著-2024年年报点评

# 核心观点

   1. Q4 业绩偏预告下限：公司2024年营收80.7亿元，同比下降34%；归母净利润10.4亿元，同比下降69%，扣非归母净利8.9亿元，同比下降72%。其中Q4营收18.4亿元，同比下降26%，环比增长6%；归母净利润0.7亿元，同比下降80%，环比下降64%。

   2. 碳酸锂业务影响利润：全年碳酸锂销量2.6万吨，同比下降3.9%；Q4销量约0.65万吨，环比增长5%+。碳酸锂收入19亿元，含税均价8.4万元/吨，单吨营业成本4.7万元，全成本5.2-5.3万元。Q4含税均价7.5万元左右，单吨利润近1万元。商誉减值影响0.25亿利润，碳酸锂贡献扣非净利约0.2-0.3亿元。

   3. 特钢业务稳定：全年特钢销量30万吨，同比下降2.4%，收入57亿元，同比下降18%；归母净利润约4.5亿元，Q4归母净利1亿元左右，环比持平。预计2025年特钢利润维持稳定。

   4. 现金流好转：全年经营性净现金流7.9亿元，同比下降80%，其中Q4现金流4亿元，同比减少14%，环比增长378%。资本开支放缓，全年资本开支2.4亿元，同比下降32%。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.0/12.1/16.8亿元（2025-2026年原预期为10.0/12.1亿元），同比增速分别为-14%/+35%/+38%。对应PE估值为20x/15x/11x，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   产能释放不及预期，需求不及预期

  

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