比亚迪(002594):全年业绩符合预期,Q4研发费用大幅提升-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 全年业绩符合预期：2024年比亚迪实现销量427.2万辆，同比增长41.3%；营业总收入7771.0亿元，同比增长29.0%；归母净利润402.5亿元，同比增长34.0%。

   2. 四季度业绩高增长：2024Q4营业收入为2748.5亿元，同比增长52.7%，环比增长36.7%；归母净利润150.2亿元，同比增长73.1%，环比增长29.4%。收入增长主要得益于国家以旧换新补贴政策推动销量提升，Q4销量达152.4万辆，同比增长61.3%。

   3. 毛利率持续提升：会计政策调整后，公司2024年毛利率为19.4%，同比提升0.9个百分点，主要得益于规模效应的增强。

   4. 研发费用创季度新高：Q4研发费用达198.7亿元，同比增长35.8%，环比增长45.1%，彰显公司“技术为王、创新为本”的发展战略。

   5. 技术领先优势巩固：超级e平台3.0及兆瓦闪充技术发布，推动电动化进入全新时代；高端车型汉L与唐L搭载新技术，性能显著提升，有望带动行业新趋势。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年营业收入分别为10063.48/12126.49/14551.79亿元，对应增速分别为29.5%/20.5%/20.0%；归母净利润分别为563.74/692.71/837.01亿元，对应增速分别为40.0%/22.9%/20.8%。EPS分别为18.55/22.79/27.54元/股，3年CAGR为27.6%，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   行业竞争加剧；上游原材料涨价风险；出口目的国家贸易壁垒提高；汇率波动风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。