山金国际(000975):成本持续优化,金价助推公司业绩-2024年年报业绩点评

# 核心观点

   1. 业绩表现：山金国际2024年实现营业收入135.85亿元，同比增长67.60%；归母净利润21.73亿元，同比增长52.57%；扣非归母净利润22.12亿元，同比增长56.85%。单季度来看，2024Q4营业收入15.14亿元，同比增长49.81%，环比下滑72.80%；归母净利润4.46亿元，同比增长45.69%，环比下降31.67%。

   2. 产量与销量：矿产金产量8.04吨，销量8.05吨，同比增长9.67%；矿产银产量196.05吨，销量176.05吨，同比下滑9.55%；铅精粉销量11006.60吨，同比增长16.16%；锌精粉销量16885.42吨，同比下滑5.34%。

   3. 价格与成本：矿产金销售单价549.60元/克，同比增长22.23%；矿产银销售单价5.61元/克，同比增长21.69%；铅精粉销售单价14010.29元/吨，同比增长2.27%；锌精粉销售单价17005.90元/吨，同比增长32.12%。矿产金单位成本145.40元/克，同比下滑17.58%。

   4. 费用管理：期间费用合计5.54亿元，同比增长45.73%，期间费用率同比回落0.61个百分点。研发费用增长显著，达1.20亿元，同比增长1806.44%。

   5. 资源储备与战略规划：公司新增金资源量12.686吨，银95.716吨，铅5930吨，锌13288吨；截至2024年底，保有金金属量277.234吨。完成Osino公司100%股权收购，预计2026年投产，年产金约5.04吨。

   6. 行业展望：贵金属价格长期上行趋势不变，金价β行情展开，公司作为高成长性标的有望充分受益。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年归母净利润分别为32.56亿元、44.39亿元和51.41亿元（前值为30.26亿元和37.14亿元），对应PE分别为15X、11X和10X，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   经济政策波动风险、项目建设不及预期风险、研报信息更新不及时风险等。

  

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