华发股份(600325):销售均衡布局,投资缩量保质-动态跟踪

# 核心观点

   1. 收入与利润下滑：2024年公司实现营业收入599.9亿元，同比下降16.8%；归母净利润9.5亿元，同比下降48.2%，主要因营收与毛利率下降、资产减值损失计提增加及投资性房地产公允价值收益减少。

   2. 销售保持千亿规模：全年销售额1054.4亿元，同比下降16.3%，华东大区贡献461.7亿元，仍为销售基石；华南和珠海大区逆势增长，提升布局均衡性。

   3. 投资策略稳健：聚焦一线及强二线城市，拿地总价94.7亿元，拿地销售比为9.0%，土储建面合计1212.4万平米，保持发展后劲。

   4. 财务状况稳健：有息负债总额1416亿元，短债占比16%，综合融资成本5.22%，同比下降26BP；“三道红线”保持绿档，现金短债比为1.44倍。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：下调公司2025-2026年归母净利润预测至8.2/10.2亿元（原预测为18.2/22.8亿元），新增2027年预测为12.7亿元。

   - 估值与评级：当前股价对应25-27年PE分别为18.4/14.8/12.0倍，下调至“增持”评级。

  

   # 风险提示

   销售与拿地不及预期、施工与交付不及预期、市场下行超预期等。

  

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