汤臣倍健(300146):报表去库出清,静待经营修复-2024年报点评

# 核心观点

   1. 收入与利润下滑：2024年公司实现营业总收入68.38亿元，同比-27.3%；归母净利润6.53亿元，同比-62.62%。主要原因是行业竞争加剧、大单品迭代及线下药店人流下滑。

   2. 库存去化接近尾声：截至2024年底，公司表观存货约6.1亿元，为18年以来最低水平，库存压力缓解。

   3. 费用率上升拖累盈利：全年毛利率下降2.2个百分点至66.7%，销售、管理、研发费用率分别同比+3.3/+2.9/+0.3个百分点，净利率同比下降9.0个百分点至9.5%。

   4. 2025年展望：公司计划通过高质运营、费用精细化管控及渠道优化，推动收入企稳和利润修复。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025-2027年归母净利润预测分别为8.7亿元、10.2亿元、11.4亿元（原预测为11.4亿元、13.0亿元）。

   - 维持“中性”评级，目标价13.5元，对应2025年PE约26倍。

  

   # 风险提示

   行业竞争加剧，销售不达预期，监管政策收紧，食品安全风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。