江河集团(601886):出海+高股息,高质量幕墙工程龙头-2024年报点评

# 核心观点

   1. 收入增长但利润承压：公司2024年实现营业收入224.1亿元，同比增长6.9%；归母净利润为6.4亿元，同比下降5.1%；扣非归母净利润为4.2亿元，同比下降39.7%。

   2. 业务表现分化：建筑装饰业务营收212.7亿元，同比增长6.9%，毛利率15.6%（同比-1.0pct）；医疗健康业务营收11.0亿元，同比增长4.1%，毛利率26.0%（同比-1.8pct）。

   3. 区域增长：国内营收168.6亿元，同比增长6.3%，毛利率15.1%（同比-0.6pct）；海外营收55.0亿元，同比增长8.2%，毛利率19.2%（同比-2.6pct）。

   4. 订单增长：幕墙系统和内装系统订单均实现平稳增长，2023年中标金额258.4亿元，2024年中标金额270.5亿元。

   5. 现金流改善与分红：公司2024年经营性净现金流16.3亿元，同比增长88.8%；全年合计分红6.23亿元，占归母净利润的97.7%。

   6. 海外战略深化：2024年海外业务新增订单76.3亿元，同比增长57%，其中幕墙和内装订单分别增长56%和58%。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年营业收入分别为242/258/274亿元，同比增速为8%/7%/6%；归母净利润分别为7.0/8.0/9.2亿元，同比增速为10%/13%/15%。对应PE估值为10/9/8倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   # 风险提示

   海外业务风险，应收账款风险，公司业绩不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。