紫金矿业(601899):笃守宏猷,再攀万重峰-2024年年报深度点评

# 核心观点

   1. 业绩表现：2024年公司实现营业收入3036亿元，同比增长3.5%；归母净利润320.5亿元，同比增长51.76%；扣非归母净利润316.9亿元，同比增长46.6%。单季度看，24Q4营收732.4亿元，同比增长7.1%，环比减少8.4%；归母净利润76.9亿元，同比增长55.3%，环比减少17.0%。

   2. 增长驱动：归母净利润增长主要得益于产品量价齐升及成本控制。矿产金、铜销量分别增长1.6%和2.6%，考虑权益量后矿产铜增速为5.2%；金价、铜价同比上涨28.2%和14.2%至521元/克和5.84万元/吨；矿产金、铜成本分别同比增长3.4%和下降1.5%。

   3. 板块占比：铜业务毛利占比45.03%，黄金业务占比30.07%，锌（铅）业务占比4.60%，其他产品占比20.30%。

   4. 季度环比变化：24Q4归母净利润环比减少15.8亿元，主要因公允价值变动减利16.5亿元、减值损失减利4.95亿元及所得税费用增加5.03亿元；增利项包括非主要矿产品毛利增长7.2亿元和投资收益增长3.5亿元。

   5. 未来规划：2025年产量计划为矿产铜115万吨（+8万吨）、矿产金85吨（+12吨）、当量碳酸锂4万吨等，主要增量来自新项目投产及爬坡。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为415亿元、451亿元和479亿元，对应PE为11x、10x和10x，维持“推荐”评级。

  

   # 风险提示

   项目进度不及预期，铜金锂等金属价格下跌，地缘政治风险，汇率风险等。

  

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