民士达(833394):24年业绩超预期,投建湿法多功能材料拉开第二增长序幕-年报点评

# 核心观点

   1. 业绩表现：公司2024年实现营收4.08亿元，同比增长19.8%；归母净利润1.01亿元，同比增长23.1%；扣非归母净利润9224万元，同比增长49.9%。Q4单季营收1.26亿元，同比增长53.6%，环比增长30.8%；归母净利润2978万元，同比增长68.2%，环比增长12.6%。

   2. 业务亮点：航空蜂窝领域增长强劲，全年同比增长超50%，欧洲市场带动下半年境外收入恢复，同比增长超40%。新能源汽车和电气绝缘领域亦表现良好。

   3. 盈利能力：毛利率提升至37.5%，净利率为24.6%，费用管控能力增强，销售费用率和管理费用率分别同比下降0.8pcts和1.1pcts。经营性现金流同比增长20.8%。

   4. 长期增长：航空蜂窝军转民市场潜力大，国产大飞机需求支撑长期增长；公司积极布局RO膜基材、芳纶湿法无纺布等新产品，打造第二增长曲线。

  

   # 盈利预测与评级

   维持“买入”评级。预计2025-2027年归母净利润分别为1.34亿元、1.74亿元和2.13亿元，对应当前PE分别为30倍、23倍和19倍。

  

   # 风险提示

   国产化替代不及预期；航空航天领域进展不及预期；原料价格波动等。

  

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