高能环境(603588):资源化业务产能释放,工程板块下滑带来利润短期承压-公司点评报告

# 核心观点

   1. 营收增长但净利润下滑：公司营业收入达到 145.00亿元，同比增长 37.04%，但归母净利润为 4.82亿元，同比下降 4.52%。主要原因是环保工程板块受国家投入影响利润同比下滑，以及报告期对贵州宏达等并购子公司商誉计提减值所致。

   2. 固废危废资源化利用增长显著：总收入达到 111.37亿元（同比增长 72.17%），毛利率提升 0.85个百分点，受益于江西鑫科、靖远高能等项目的产能爬坡及金昌高能二期投产。

   3. 环保运营服务稳定增长：收入为 17.29亿元（同比增长 6.25%），毛利率提升 3.36个百分点至 49.92%，主要得益于垃圾焚烧发电项目通过 AI技术优化运营效率，并通过供热汽模式改善现金流量。

   4. 环保工程板块调整：公司战略转向“工程承包+运维服务”，降低政府项目依赖，收入为 16.33亿元（同比下降 34.26%），毛利率下降 12.62个百分点至 12.89%。

   5. 全国性产能布局与技术优势：公司完善固废危废资源化项目业务布局，以金属资源化为主，项目核准危废处理牌照各级 96.035万吨/年，覆盖多地并回收多种金属。江西鑫科、靖远高能和金昌高能二期项目的产能提升显著。

   6. AI技术赋能垃圾焚烧：公司运用 AI技术实现智能焚烧，提高设备自动控制水平，提升燃烧稳定性、吨产汽量，降低环保耗材用量，并通过供热或供汽模式改善现金流。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司 2025-2027年实现营业收入分别为 170.63/201.06/237.20亿元，同比增长 17.68%/17.83%/17.98%；归母净利润分别为 6.51/7.76/8.90亿元，同比增长 35.08%/19.16%/14.72%。根据 2025年 3月 20日收盘价，对应 PE分别为 14.81/12.43/10.84倍，EPS分别为 0.43/0.51/0.58元，给予公司“推荐”评级。

  

   # 风险提示

   市场拓展不及预期；行业竞争加剧；政策转向风险；原材料及产品价格波动风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。