江河集团(601886):现金流及分红超预期,海外业务推进卓有成效

事件公司发布24年年报,公司24年实现营收224.06亿元同增6.93％;实现归母净利润6.38亿元同降5.07％;实现扣非归母净利润4.19亿元同降39.65％。2024年公司合计拟派发现金红利6.23亿元,现金分红比例达97.72％,对应股息率达9.7％。

   点评新签订单表现靓丽,份额逆势提升:公司24年建筑装饰业务新增订单约270.49亿元,同比+4.68％,其中幕墙及光伏建筑业务新增订单约为172.05亿元,同比+0.17％,室内装饰及设计业务新增订单约98.44亿元,同比+13.62％。我们判断内装订单高增主要由于澳门等区域景气度较高。在宏观需求承压背景下,公司仍然取得稳健订单增长,我们认为主要来自于公司综合优势带来的份额提升。

   出海驱动新引擎,新签订单高增长:24年公司海外业务(含港澳)新增订单76.3亿元,同比+57％,幕墙订单约37亿元,同比+56％,内装订单38.8亿元,同比+58％,海外业务订单增长强劲;公司在海外构建了海外事业部、亚太大区、印太大区的幕墙与光伏建筑业务组织架构,并在原有新加坡、马来西亚、印度尼西亚等海外市场基础上,进一步拓展包括沙特、迪拜、泰国、越南等地区或国家业务。在室内装饰与设计领域以承达集团为海外内装业务的开拓主体,在香港、澳门市场基础上,进一步做大新加坡、菲律宾等国家业务。

   现金流持续改善,费用率整体稳定:公司24年毛利率为16.04％同降1.13pct;期间费用率10.19％,同降0.19pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.36％/5.49％/2.87％/0.47％,同比变动0.08pct/+0.05pct/-0.08pct/-0.23pct;资产及信用减值损失率2.11％,同增0.17pct,主要系本期计提房产减值准备增加。现金流方面,24年经营性现金净流入16.26亿,同比多流入7.7亿,收现比分别为106％,同比增加6pct,现金流表现优异。

   盈利预测:我们预计公司25-26年收入分别为242亿、262亿,同比+8.1％、+8.0％,预计25-26年归母净利润分别为6.9亿、7.6亿,同比+7.7％、+10.2％;对应25-26年PE分别为9.4X、8.5X。

   风险提示:下游需求超预期下行,海外业务推进不及预期。