平安银行(000001):非息亮眼,质量稳健-年报点评报告

事件:平安银行发布2024年底财报。截止24年末,企业实现营收约1467亿元,归母净利润445亿元,YoY-4.19％;不良率1.06％。

   点评摘要:非息收入延续强势表现。截止2024年末,平安银行总营收约1467亿元,YoY-10.93％,较上季度增速向上修复1.65pct。其中,企业全年净利息收入934亿元,YoY-20.82％;非息净收入533亿元,YoY+14％,较上季度增速增长6.42pct表现亮眼。营收结构占比上,利息净收入占比63.7％,较24年前三季度下行1.32pct。拨备前利润表现整体贴合营业收入变动趋势,PPOP24Q1、24H1、24Q1-3、2024增速为-14.96％、-14.25％、-13.69％、-10.83％。企业24Q1、24H1、24Q1-3、2024归母净利润增速为2.26％、1.94％、0.24％、-4.19％。

   息差方面:资产收益率下行趋缓。2024年末,平安银行生息资产收益率为3.97％,环比-0.10pct,较三季度下行速度放缓9bp;2024年前三个季度分别为4.25％、4.16％、4.07％。

   负债成本率持续改善。平安银行24年三季度计息负债成本率2.14％,较24Q1-3改善约6bp,为息差企稳打开空间。2024年末,企业净息差录得1.87％,较前三季度下滑6bp。。

   资产端:截止24年末,平安银行生息资产总计6.09万亿元,较24Q1-3上升109亿元,环比增涨0.2％。从结构细分来看,贷款、金融投资、同业及拆放、存放央行占生息资产比重分别为54.1％、26.2％、15.3％和4.4％,较24Q1-3占比结构环比变动-0.3、+0.2、+0.3、-0.2pct。

   负债端:截止2024年末,平安银行计息负债余额5.07万亿元,较24Q1-3增长92亿元,环比上行2.9％。负债结构上,存款、已有债券和同业负债占计息负债比重分别为70.8％、13.7％和15.5％,较24Q1-3占比结构环比变动-2.0、+1.3和+0.8pct。

   资产质量:2024平安银行不良占比1.06％,与上季度大体持平。

   盈利预测与估值:企业盈利能力具有韧性。我们预测企业2025-2027年归母净利润同比增长为1.40％、3.94％、3.15％,对应现价BPS:31.79、37.25、44.46元。使用股息贴现模型测算目标价为13.12元,对应25年0.41xPB,现价空间14％,调整为"增持"评级风险提示:宏观经济震荡,不良资产大幅暴露,息差压力大