平安银行(000001):结构调整持续,资产质量指标变动不大-点评报告

报告关键要素:平安银行发布2024年度业绩报告。

   投资要点:保持高分红:2024年全年以每10股派发现金股利6.08元,分红率约为28.3％,其中,2024年中期已经每10股派发现金2.46元。按照3月14日收盘价测算的年化股息率为5.1％。

   总资产同比增速3.3％,金融投资同比增速14.8％:截至2024年末,平安银行总资产同比增速3.3％,其中,贷款同比增速-0.8％,金融投资同比增速14.8％。从贷款结构看,企业贷款占比达到47.6％,较年初上升5.7个百分点。风险加权资产同比增速6.5％,快于同期总资产增速;核心一级资本充足率9.12％,较年初下降10BP。净息差1.87％,同比下降51BP。

   资产质量相关指标变动不大:截至2024年末,不良率1.06％,持平于上年末,关注率和逾期率分别为1.93％和1.52％,分别较上年末上升18BP和10BP。不良贷款生成率1.8％,同比下降9BP。拨备覆盖率250.71％。零售业务风险逐步出清,零售信贷不良率为1.39％,较年初上升2BP,其中,信用卡、消费贷和经营贷的不良率较年初分别变动-21BP、12BP、19BP。

   盈利预测与投资建议:公司持续推动对公和零售业务的转型,积极化解零售业务风险,重塑资产负债结构,做好量价平衡。基于公司业务结构调整以及整体需求偏弱等因素,我们下调了2025-2026年盈利预测,并引入2027年盈利预测,2025-2027年归母净利润分别为458亿元,462亿元和491亿元(调整前2025-2026年归母净利润分别为475亿元和494亿元)。按照平安银行A股3月14日收盘价11.97元,对应2025-2027年PB估值分别为0.44倍、0.41倍和0.39倍,维持增持评级。

   风险因素:银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大,经济以及相关政策的变动,都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。