广和通(300638):模组、AI终端、机器人三轮驱动成长-深度报告

鉴往知来:三因素拆解公司历史股价波动广和通营业收入、利润增长相较友商更加稳健,毛/净利率长期业内领先。公司通过聚焦、深耕PC、POS、车联网等公司具备相对优势的行业,保持较高利润率。对公司股价产生大幅影响的因素主要分为三点。产品升级:物联网渗透率不断提升带动出货量提升,产品从4G到5G再到智能模组,价值量不断提升。并购剥离:针对SierraWireless前装车载业务(锐凌无线)的买卖。供需变化:中美贸易摩擦,产业链上游芯片供给、下游客户需求、自身库存等多重因素。

   车载业务;4G->5G->智能模组,量价齐升随着汽车智能化程度不断提高,网联化渗透率提高带来出货量增长;而功能日趋复杂导致对通信模组传输能力提出更高要求,更大带宽、低时延的5G有望替代4G成为主流;且为了满足车载娱乐需求,配置算力的智能模组有望成为另一增长方向。考虑到智能模组算力在提升,其会与模组价格本身"通缩"属性形成对冲,我们预计其模组出货均价或可稳定或逐步提升。

   AI终端:Deepseek有望加速AI应用落地DeepSeek通过算法与工程创新实现了提质降本,大幅降低了模型推理成本。小型团队能借助DeepSeek从大模型中蒸馏出适配手机、智能家居、物联网设备等各类端侧场景的性能先进的小模型。随着DeepSeek的持续催化,AI家具、玩具、眼镜、手机等AI硬件或将率先受益。

   通信模组是AI终端实现数据传输、信息处理的重要组成部分,AI终端放量其受益确定性强。

   服务机器人:全栈式解决方案赋能行业客户广和通作为地瓜机器人官方授权硬件IDH合作伙伴,受邀出席大会并展示了一系列基于地瓜旭日5的机器人解决方案及客户终端,共同助力智能机器人商用落地。基于地瓜旭日5芯片,广和通与地瓜机器人打造了旗舰级无埋线式割草机解决方案,为大面积割草提供智能解决方案。

   具身智能机器人:从模组到整机,价值量跨越式提升广和通根据具身智能行业的特殊需求,针对性地开发及优化可部署于边缘侧、基于Linux操作系统的算力主控方案,并推出了具备传感器、机械臂、算力主控的具身智能机器人行业级参考设计。不仅具备强大的感知、定位、导航和动作控制能力,充分展现卓越的移动和操作性能,还集成了多种深度学习和强化学习AI算法,能够为客户提供高效、便捷的二次开发环境。

   投资建议及盈利预测行业层面:模组受益于AI终端放量,且从4G->5G->智能模组逐渐升级,价值量亦有提升。公司层面:AI终端领域有望实现从模组到完整解决方案的转变,价值量提升。盈利预测:预计公司2024-2026年归母净利润为7.0亿元、5.5亿元、7.3亿元,同比增长24％、-22％、33％,若剔除2024年凌锐无线利润并表及出售资产收益影响,公司2025年营收利润同比依旧增长。

   风险提示

   1、AI终端放量不及预期;

   2、供应链波动利润率承压;

   3、国际贸易关系紧张;

   4、盈利不及预期。