德赛西威(002920):智驾业务蓬勃发展,国际化布局提速-2024年年报业绩点评

事件:公司发布2024年年度报告,全年公司实现营业收入276.18亿元,同.

  比+26.06％,实现归母净利润20.05亿元,同比+29.62％,实现扣非归母净利

  润19.46亿元,同比+32.66％,EPS为3.63元,同比+29.18％。2024年Q4,

  公司实现营业收入86.43亿元,同比+16.21％,环比+18.69％,实现归母净利

  润5.98亿元,同比+199％,环比+5.22％,实现扣非归母净利润4.97亿元,

  同比-17.54％,环比-24.50％。

   智驾业务高增推动业绩高景气延续,充裕在手订单支撑业务规模持续扩

  张:公司2024年营收保持较高增速,主要得益于智驾业务持续放量驱动,2024

  年公司智能驾驶业务实现收入73.14亿元,同比+63.06％,占收入比重同比提.

  升6.01pct至26.48％,智能驾驶业务新项目订单年化销售额接近100亿,在

  手订单充裕,2024年公司成功斩获长城汽车、奇瑞汽车、广汽埃安、广汽丰

  田、小鹏汽车等车企新项目订单、与奇瑞汽车达成合作共同开发舱驾一体中央

  计算平台、与昊铂签订战略合作协议,将基于新一代高算力芯片共同研发推动

  新一代舱驾一体乃至中央计算平台的加速落地,适配L4高级别自动驾驶软硬

  件系统需求,另外公司拓展了联成像雷达、前向毫米波雷达、角雷达等智驾传

  感器产品,相关产品已获得广汽丰田、奇瑞汽车、TATA等海内外车企的新项

  目订单,充裕在手订单与新合作的持续推进有望支撑公司业务规模继续扩张。

  其他业务方面,2024年智能座舱业务实现收入182.30亿元,同比+15.36％,

  新项目订单年化销售额超过160亿元,持续获得奇瑞汽车、吉利汽车、广汽丰

  田、理想汽车、广汽埃安、TATA等多家车企的新项目订单,HUD产品进入日

  系、德系车企供应链;2024年网联服务及其他业务实现收入20.74亿元,同

  比+27.99％。

   Q4毛利率有所波动,费用率管控良好,降本增效成果显现:2024年公司

  调整会计准则,将不属于单项履约义务的保证类质量保证产生的预计负债中应

  当确定的金额从"销售费用"科目调整为"营业成本"科目,调整后公司2024

  年毛利率同比-0.10pct,较为稳定。Q4单季公司毛利率为18.40％,同比-

  3.14pct(调整前),环比-2.51pct(调整前),有所波动,主要受到智能座舱、

  网联服务业务毛利率降低影响,2024年H2公司智能座舱业务毛利率环比-

  0.88pct至18.72％,网联服务及其他业务毛利率环比-5.64pct至23.61％。费

  用率方面,2024年公司研发费用率同比-0.88pct至8.17％,伴随公司高性能

  新品逐渐量产,新品研发费用增长趋稳,2024年销售费用率/管理费用率/财务.

  费用率同比分别-0.03pct/-0.35pct/+0.35pct,公司在费用率方面降本增效成

  果明显,在毛利率有所承压背景实现了净利率的提升。

   国际化发展潜力十足,全球化开拓取得亮眼成绩,西班牙工厂2026年投

  产深化智能化出海:2024年公司通过全方位推进国际化布局在全球市场取得

  亮眼成绩,目前公司已获得TATAMOTORS、VOLKSWAGEN、MAZDA、

  STELLANTIS.SEAT、TOYOTA、SKODA、VOLVO、FORD、AUDI、LEXUS、

  SUZUKI等国际知名车企的新项目订单,并成功突破白点客户HONDA。2024.

  年公司境外收入仅为17.08亿元,同比+3.89％,公司2024年海外订单规模超

  过50亿元,同比增幅超过120％,国际化发展潜力十足。产能出海方面,公

  司西班牙智能工厂已开工建设,预计2025年底竣工,2026年开始向客户供应

  智能座舱、智能驾驶等一系列智能化产品。全球化客户拓展叠加产能出海持续

  深化公司智能化出海进程,为公司业务带来新增长极。

   投资建议:预计2025年-2027年公司将分别实现营业收入344.88亿元、

  418.50亿元、493.60亿元,实现归母净利润27.10亿元、35.24亿元、44.95

  亿元,摊薄EPS分别为4.88元、6.35元、8.10元,对应PE分别为25.39

  倍、19.53倍、15.31倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游客户销量不及预期的风险;海外客户拓展不及预期的风险;

  市场竞争加剧的风险。