平安银行(000001):调结构显效,营收降幅收窄,资产质量夯实-详解2024年报

平安银行2024年营收同比-10.9％(1～3Q24为-12.6％),净利润同比-4.2％(1Q24为+0.2％)。营收同比负增的幅度有所放缓,主要源于非息收入的贡献,利息收入负增幅度略微扩大。净利息收入同比-20.8％(1～3Q24同比-20.6％),息差同比收窄幅度略有缓和,但规模扩张速度同样继续放缓。净非利息收入同比+14％,主要是其他非息收入的支撑。手续费低基数效应开始显现,全年同比-18.1％(1～3Q24为-18.5％);在四季度债市收益率快速下行的环境下,其他非息收入延续大幅正增态势,全年同比+68.7％(1～3Q24为+52.6％)。净利润同比增-4.2％(1～3Q24同比+0.2％),四季度拨备计提力度明显加强。

   单季净利息收入环比-10.9％,资产端收益率环比下行较快。4Q24单季净利息收入环比-10.9％,单季年化净息差环比下降17bp至1.70％。资产端来看,调结构延续叠加实体需求不足,资产端收益率环比下行25bp至3.66％;负债端来看,活期存款占比提升、叠加存款利率下行显效,带动负债成本环比下降13个bp至1.97％。

   资产负债:调结构延续,但零售贷款收缩幅度已有缓和。(1)资产端:对公贷款增长良好,零售贷款降幅收窄,带动贷款占比回升。在平安银行主动调整结构的背景下,4Q24单季新增贷款延续对公正增、零售负增的格局,但零售端的收缩幅度有所缓和。对公贷款中,制造业和基建构成贷款增长的主要来源;零售贷款中,按揭贷款增长和信用卡占比收缩均较为明显,反映平安银行风险偏好下调背景下主动调结构的影响。(2)负债端:存款占比继续提升,活期存款增长良好。与前三季度相比,企业活期存款增长情况明显改善,叠加个人活期存款保持良好增长势头,整体活期存款占计息负债比重环比提升1.2个百分点至23.6％。

   净非息收入:手续费降幅趋缓,其他非息高增。净非息收入同比增14.0％(VS1～3Q24同比+7.6％),净手续费收入同比-18.1％(VS1～3Q24同比-18.5％),净其他非息收入同比增68.8％(VS1～3Q24同比+52.6％)。

   资产质量:调结构显效,零售不良率开始改善。全年累计不良生成1.85％、较前三季度下降2bp。不良率1.06％,环比持平;其中零售贷款不良率环比下降4BP至1.39％,按揭、信用卡和经营贷不良率均有改善,调结构显效。关注类占比1.93％,环比下降4bp。逾期率1.52％,环比下降2bp。逾期占比不良为143.48％,环比下降1.7个点。拨备覆盖率250.71％,环比小幅下降0.48个百分点。拨贷比2.66％,环比下降1bp。

   投资建议:公司2025E、2026E、2027EPB0.51X/0.47X/0.44X。公司在经济低谷期修炼内功,调优客群,调降风险偏好,预计25年能看到公司做实资产质量红利释放。另公司背靠集团科技与综合金融,对公、零售业务拓展均具有明显优势,中长期看,有望转型为优质银行。建议投资者积极关注其转型力度。根据2024年报数据,我们相应调整2025/2026预测净利润至447/462亿元,前值为487/499亿元;增加对2027年净利润预测值为480亿元。维持"增持"评级。

   风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。