东方财富(300059):利润超预期,证券业务市占率提升、基金代销承压-2024业绩点评

事件:3月14日,东方财富发布2024年年度报告,业绩好于预期。2024年公司实现营业总收入116.0亿元/yoy+4.7％;实现归母净利润96.1亿元/yoy+17.3％,2024年加权平均ROE为12.64％/yoy+0.70pct。

   市场回暖助推经纪业务修复、自营业务延续高增趋势,单四季度利润高增。1)收入拆分看:2024年公司总营收116.0亿元/yoy+4.7％,其中手续费及佣金净收入(经纪业务为主)、利息净收入(两融为主)、营业收入(基金代销为主)分别实现收入61.1、23.8、31.1亿元,分别同比+23.1％、+6.9％、-20.0％,贡献收入占比为52.7％、20.5％、26.9％。2)2投资收益延续高增趋势:2024年公司实现投资业务收入(含汇兑)33.5亿元/yoy+51.0％,测算全年公司投资收益率为4.71％/yoy+1.35pct。3)单四季度业绩看:4Q24公司实现净利润35.7亿元/yoy+79.8％/为单季利润历史新高,实现总营收43.0亿元/yoy+65.9％。

   证券业务基本盘稳定,经纪、两融业务市占率稳步提升。1)经纪业务方面,2024年公司全面推进数字化建设、加大信息系统建设投入,聚焦用户互联网财富管理需求,探索精细化、差异化发展之路;24年公司经纪业务收入51.4亿元/yoy+19.8％,全年股基交易额24.2万亿元/yoy+25.8％,市占率为4.10％/yoy+0.09pct。2)两融业务方面,24年末东财融出资金规模为589亿元/较22年+27.2％,市占率为3.16％/较年初+0.35pct。

   基金代销业务仍有承压,东财系保有市占率略有下滑。1)代销业务收入下滑:2024年公司金融电子商务服务收入28.4亿/yoy-21.6％/营收占比24.5％;24全年公司实现基金销售额18812亿元/yoy+21.5％,其中非货销售额10867亿元/yoy+19.6％。2)东财系保有规模保持领先,看好后续市占率进一步提升:4Q24末东财系(天天基金+东方财富证券)合计股混保有规模3992亿元/yoy-10.7％,保有量市占率为5.01％/yoy-1.57pct,其中天天基金股混市占率4.39％/yoy-1.55pct/稳居全市场第3位;我们认为,后续基金销售端改革落地,加速中小代销机构出清,以天天基金为代表头部机构受益于供给侧改革。

   深化AI+金融战略布局,加强研发投入,"妙想"大模型成果丰富。2024年公司整合金融领域AI+数据的复合能力,以AI赋能金融生态提质增效,助力数智化创新升级;全年研发费用11.4亿元/yoy+5.7％,研发费用率9.85％/yoy+0.09pct。24年1月公司自研的"妙想"大模型开启内测,24年6月"妙想"大模型携手Choice推出新一代智能金融终端,24年11月"妙想"大模型推出"妙想投研助理",将模型能力深度应用于金融研究工作的各个环节。

   投资分析意见:公司作为金融科技龙头,证券业务市占率稳步提升、代销业务领先地位稳固,叠加大模型落地深度赋能公司业务,公司有望长期受益于居民存款搬家趋势,维持"强烈推荐"评级。预计25-27E东方财富归母净利润分别为117.0、130.3、144.5亿元,同比+22％、+11％、+11％;当前收盘价对应25-27E动态PE为33倍、30倍、27倍。

   风险提示:公募基金大规模净赎回;基金销售端收费改革超预期;市场流动性不及预期。