南华期货(603093):业绩符合预期,融资方案持续推进-2024年年报点评

本报告导读:公司期货经纪业务积极拓客下利息净收入同比高增提振业绩,业绩符合预期。公司筹划H股上市融资,不断强化境外金融服务优势,有望提升综合实力和抗风险能力。

   投资要点:维持"增持"评级,维持目标价15.23元,对应2025年17.92xPE、2.37xPB。公司2024营收/归母净利润57.12/4.58亿元,同比-8.56％/13.96％;加权平均ROE同比+0.25pct至11.71％。公司拓客效果显现,客户权益规模高增,有望驱动盈利增长,上调盈利预期2025-2026EPS为0.85/0.94元(此前为0.81/0.89元),新增2027EPS为1.04元;维持目标价15.23元,对应2025年17.92xPE、2.37xPB。

   公司期货经纪业务积极拓客下利息净收入同比高增提振业绩,费率、利率下行略有拖累。1)2024年利息净收入同比+25.01％至6.82亿元,贡献了调整后营收(营业收入-其他业务支出)增量的239.48％,主因是公司积极推动境内外业务布局,大幅提升期货经纪业务客户权益规模,期货保证金存款较2023年底+69％,国内及海外的期货保证金存款分别实现73％和52％的高速增长。2)国内期货行业受竞争加剧、市场资金利率下滑、政策缩紧等因素的影响下,费类业务和利息收入均受拖累,手续费及佣金业务净收入同比-11.32％至5.42亿元,拖累业绩。

   公司筹划H股上市融资,不断强化境外金融服务优势,有望提升综合实力和抗风险能力。公司筹划H股融资上市,现已经股东大会决议通过。公司境外金融服务优势在于主流交易所的清算资质与自主清算体系,需要相应的资本实力支持。2024年上半年,公司取得了ICE-US交易所的清算资质,主流交易所清算席位趋于完善。资本实力的增强有助于公司不断巩固和提升自主清算体系优势,强化体系内各地区清算资质的协同运用,打通不同市场之间的渠道,进一步深化全球战略布局。整体上,公司综合实力将得到进一步提升且抗风险能力进一步增强。

   催化剂:公司实现H股上市融资。

   风险提示:境内外市场利率大幅波动。