万辰集团(300972):经营基本面稳健,量贩零食持续开店,多元化探索折扣超市打开成长天花板-公司跟踪报告

经营基本面稳健,公司治理及内部控制机制完善。3月3日公司公告董事长王健坤先生被留置、立案调查,其所涉事项与公司无关,截止公告出具日,公司未被要求协助调查。公司治理及内部控制机制完善,其他董事、高管均正常履职,各项业务稳步推进,该事件不会对生产经营产生实质性重大不利影响。近日网络媒体上出现了针对公司的不实言论,公司报案后公安机关已正式受理。近日公司股价波动或与相关不实言论有关,我们认为公司基本面稳健,看好公司作为零食量贩龙头探索折扣超市业态。

   量贩龙头持续开店,规模效应下利润率有望持续提升。公司与鸣鸣很忙集团作为量贩零食头部企业门店数量遥遥领先,根据抖音好想来旗下零食店数量超14000家,鸣鸣很忙集团门店数量超15000家,第三名零食有鸣门店数量为4000家(其中约1000家为零食有鸣批发超市),规模效应下头部企业优势显著,仓储物流、运营管理等费用率有望逐渐下降。预计25年零食量贩行业仍能保持较快开店增速,且公司作为头部企业开店速度预计更快,利润率在规模提升后有望不断提升。

   多元化尝试折扣超市业态,品类拓展打开成长天花板。25年以来公司旗下来优品和好想来分别尝试来优品省钱超市和好想来全食优选新店型,在原有零食水饮基础上拓展丰富短保烘焙、卤味、低温乳品、冻品、日化、米面粮油等,契合家庭消费需求,客群进一步拓宽。我们近期进行实地走访,公司新店型贴近社区,与附近传统业态相比价格更加实惠,品类更加丰富,购物体验良好,有望实现快速复制。与零食店相比,折扣超市的行业规模更大,公司作为头部零食量贩企业,在零食水饮等品类上已建立强大供应链优势,高效物流体系覆盖全国,门店开发、供应链团队优异,整体竞争力较强,看好公司通过品类拓展进一步打开成长天花板。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为319.49/512.72/607.12亿元,分别同比增长243.77％/60.48％/18.41％,预计公司2024-2026年实现归母净利润2.68/5.19/7.05亿元,分别同比增长422.60％/94.11％/35.85％,对应24-26年PE为58.5/30.1/22.2X,维持"推荐"评级。

   风险提示:门店拓展速度不及预期、行业竞争加剧、食品安全风险等