TCL智家(002668):收入实现较快增长,盈利能力有所提升

事件:TCL智家公布2024年年报,公司2024年实现收入183.6亿元,YoY+21.0％;实现归母净利润10.2亿元,YoY+29.6％。经折算,2024Q4单季度实现收入44.2亿元,YoY+15.1％;实现归母净利润1.9亿元,YoY+29.7％。冰箱外销持续景气,公司收入有望维持较快增长。

   2024Q4收入保持较快增长:公司2024Q4单季度收入保持较快增长,主要受益于出口高增速。根据产业在线数据,奥马冰箱/TCL冰箱/TCL洗衣机2024Q4外销量YoY+9％/22％/28％,均保持较快增长,利好公司收入增长。公司加大在拉美和中东非市场布局渗透,出口业务有望保持增长。

   盈利能力有所提升:公司2024年归母净利润率YoY+0.4pct,其中奥马业务利润率同比持平,而合肥家电业务利润YoY+0.2pct。公司净利润率增长主要因为业务重组后各项费用率的优化,销售费用率、管理费用率、研发费用率分别YoY-0.6pct/-0.3pct/-0.1pct。

   2024年经营性净现金流同比下降:2024年公司经营性现金流净额同比减少5.5亿元,主要因为支付给职工的现金同比增长3.1亿元。

   投资建议:1)公司更名为TCL智家后,确立了向AI智慧家电企业发展的目标,具有多维度成长空间(详见报告《奥马电器:三个维度看奥马电器的成长空间》);2)子公司奥马冰箱为冰箱出口领先企业,在大客户关系及规模上具有优势(详见深度报告《奥马电器:冰箱出口隐形冠军的复出》);我们预计公司2025-2026年的EPS分别为1.06/1.16元。给予2025年15xPE,对应6个月目标价15.90元/股。维持买入-A的投资评级。

   风险提示:原材料价格波动、并购效果不及预期、汇率波动