宏达股份(600331):凤凰涅槃,集团赋能未来可期

国资入主后,公司有望摆脱历史包袱,步入发展正轨。参股的多龙铜矿开发进展提速,开发利用方案已通过专家审查,有望成为公司未来重要盈利增长极。

   国资入主,摆脱历史包袱。2024年9月公司控股股东由四川宏达实业变更为蜀道投资集团,实际控制人为四川省国资委。公司因历史原因存在较大债务问题,包括因金鼎锌业合同纠纷案尚有应付金鼎锌业返还利润款本金4.23亿元及延迟履行金2.23亿元(2025年3月3日公告已偿还3.23亿元),且存在短期借款7.1亿元,资产负债率高达82.50％,公司2024年9月发布定增预案,拟向控股股东增发6.096亿股,募集资金28.53亿元,用于偿还债务和补充流动资金,定增完成后,将极大提高公司偿债能力、优化公司资本结构。此外,公司四川信托股权问题落地,公司无偿让渡四川信托22.1605％股权。

   企业产业基础深厚,集团全面赋能,发挥资源整合专业务协同优势。公司深耕磷化工、锌冶炼多年,拥有深厚的产业基础,为有效利用集团资源优势提供坚实基础。集团公司拥有丰富上游矿石资源,涵盖铜、铅锌、磷、钒钛磁铁、钾等金属品种,当前有直接竞争的磷酸盐业务已经做出了同业竞争承诺。2024年12月集团整合资源板块,四川路桥旗下矿产新材料板块出表归入集团公司,矿业集团成为蜀道集团直接控制的矿产板块核心运营主体,为公司可能的未来资源整合打开了想象空间。

   多龙铜矿:高原矿产开发的战略新机遇。公司目前持有多龙铜矿30％股权,集团公司持有40％。国资集团入主后,多龙铜矿开发进展有望提速。2024年10月,公司地质勘探报告成功通过西藏自治区自然资源厅专家评审,2025年2月,西藏自治区土地矿权交易和资源储量评审中心组织专家通过了对《西藏自治区改则县多龙矿区铜矿矿产资源开发利用方案》的审查。多龙铜矿资源丰富,铜和金资源量分别约690万吨和300吨,设计年产铜金分别约26万吨和8吨。

   首次覆盖,给予"强烈推荐"投资评级。预计2024-2026公司归母净利润分别为0.36、0.70、1.22亿元,对应PE分别为394、204、117倍。

   风险提示:产品和原材料价格波动风险、环保和安全生产风险、金鼎锌业合同纠纷案执行风险、定增审批不确定性、在建项目进度不达预期等。