芭薇股份(837023):大客户大单品战略推动营收持续快速增长-点评报告

事件:公司发布业绩快报,2024年公司实现营业收入6.95亿元,同比增长

  48.24％;实现归属于上市公司股东的净利润4,572.68万元,同比增长

  11.10％;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4,168.57

  万元,同比增长15.10％;基本每股收益0.53元,同比下降1.85％。

   公司业绩略超预期:按公司披露的数据计算,2024Q4单季,公司实现营业

  收入2.24亿元,实现归母净利润1667.51万元,营收和利润水平较Q3有所

  提升。整体来看,公司营收继续保持较快增长,并略超我们此前的预期。

   大客户大单品战略起效推动营收持续快速增长:公司深耕化妆品科学研发

  及检测,长期投入智能制造支持订单快速交付,坚持实施大客户、大单品战略,

  积极拓展国内外市场,扩大了业务规模,实现营业收入的持续快速增长。

   客户结构原因导致毛利下滑,期望未来逐步改善:公司净利润增速低于营

  业收入增速的主要原因为公司客户及产品结构变化,导致毛利率有所下降。但公司已开始密切关注市场动态并灵活调整经营策略:销售费用、管理费用逐步

  下降,公司的控本提效策略逐步推进;研发费用率保持较高水平将有利于公司

  产品竞争力的提升。随着公司市场份额的扩大,品牌影响力的提升及宏观经济

  环境的转暖公司的毛利率未来有望逐步企稳。.

  化妆品代工行业规模持续扩大,公司有望持续扩大市场份额:随着我国消

  费者消费能力的提升,化妆品行业迎来高速增长。化妆品代工有助于品牌企业

  聚焦优势利润最大化,也迎来了快速发展。但我国化妆品代工市场呈现大而散

  的特点,预计未来在多个因素的影响下行业集中度有望逐步提高。公司紧抓市

  场机遇,围绕0DM主业布局,通过强大的工艺及配方储备库、全流程的质量

  检测体系及成熟的供应链管理能力,深入挖掘行业潜力,不断提升核心竞争力,

  并依据客户及订单需求进一步扩大产能,结合全球化服务,大力拓展外贸的客

  户并尝试推广外贸自主品牌。多措并举,公司未来有望在化妆品代工行业中扩

  大市场份额。

   投资建议:公司大客户大单品战略起效推动营收快速增长,但客户结构变化

  导致毛利率有所下滑,我们相应调整公司的盈利预测,预计公司2024-2026

  年营收分别为6.95亿元、8.61亿元、9.88亿元,同比分别增长48.24％、

  23.97％、14.67％,归母净利润分别为0.46亿元、0.60亿元、0.75亿元,同

  比增长11.11％、31.74％、23.74％,EPS分别为0.53元、0.70元、0.87元,

  对应当前股价的PE分别为32.59倍、24.74倍、19.99倍。我们认为公司中

  长期成长空间良好,当前PE处于合理水平,维持"推荐"的投资评级。

   风险提示:宏观经济环境风险、受下游行业影响较大的风险、市场竞争风险。