当升科技(300073):固态电池正极龙头,前瞻性布局前沿材料-跟踪分析报告

持续研发固态电池关键材料,与电池企业积极合作。固态锂电池材料领域,公司研发的高电化学活性、超高镍的专用大尺寸单晶正极材料,因其卓越的性能和可靠性,获得行业龙头企业的高度认可,并在业界率先实现批量装车应用。同时全面布局氧化物、硫化物固态电解质及双相复合高能量正极材料的关键技术,成功攻克了正极与电解质之间的固固界面难题,实现相关固态锂电产品技术性能指标领先行业。目前公司已与国内外主要固态电池客户如清陶、辉能、赣锋锂电、卫蓝新能源等建立了紧密的战略合作,并实现批量供货。

   战略携手中伟股份,深化产业链上游布局。2025年2月10日,公司与中伟股份签署战略合作框架协议,旨在深化双方在新能源材料领域的合作。合作涵盖产品供销、技术合作、产能布局、上游资源开发及回收利用等领域。双方将共同开发锂电池用三元材料、钴酸锂、磷酸(锰)铁锂等,并在全球锂电正极材料、前驱体材料产能布局上协同,共同开发镍、钴、锂等关键矿产资源。此外,双方还将在产品研发上深度合作,共同应对市场挑战,实现互利共赢。

   受行业总体情况影响,公司2024年业绩承压。公司主营为锂离子电池正极材料和多元前驱体等材料的研发、生产与销售,产品广泛应用于车用动力电池、储能电池、高端数码电池等领域。2024年,由于海外新能源汽车行业增速不及预期,叠加国外内市场竞争加剧、公司国际客户销量占比下滑以及产品迭代换型等因素,经营业绩承压。但是公司仍有技术、产品、客户等综合优势,随着需求的回暖有望实现长期健康发展。

   投资建议:原材料价格波动和市场竞争加剧影响公司短期盈利,但长期看公司在新技术方向布局较好,未来仍有较大增长潜力,我们预计2024-2026归母净利润为4.82/6.01/7.51亿元,当前市值对应PE分别为47/38/30倍。参考可比公司估值,给予2025年43xPE,对应目标价51.1元,维持"强推"评级。

   风险提示:市场竞争加剧,原材料价格超预期波动,新能源车需求不及预期,盈利水平不及预期等。