同花顺(300033):C端业务如期加速,AI打开长期成长空间

24Q4公司C端业绩加速,2025开年以来市场交投活跃,业绩弹性可期。长期看,"大模型+金融"及ETF代销有望推高公司成长天花板。维持强烈推荐。

   事件:公司发布2024年报,全年实现营收41.87亿元,YoY+17.47％;归母净利润18.23亿元,YoY+30％;扣非归母净利润17.65亿元,YoY+28.93％。24Q4单季实现营收18.52亿元,YoY+55.39％;归母净利润11.72亿元,YoY+85.54％;扣非归母净利润11.34亿元,YoY+85.58％。

   24Q4流量变现业务如期兑现业绩。公司24Q4业绩大增,符合我们此前关于C端业务Q4将放量的判断。分产品看:增值电信业务收入16.16亿元,YoY+5.7％,24H2YoY+27.3％(vs24H1YoY-11.0％);广告及互联网推广服务收入20.25亿元,YoY+49.0％,24H2YoY+61.2％(vs24H1YoY+9.5％),两块主要依托流量变现的业务均于下半年(主要是Q4)加速放量;基金销售及其他交易YoY-20.5％,主要系其他交易业务需求减少所致。24Q4沪深京A股日均成交额约1.85万亿元,环比24Q3增长173.5％,同比增长123.5％,市场交投活跃度大幅提升,是公司C端业务放量的市场基础。

   开年以来市场交投维持活跃态势,公司全年业绩弹性可期。据我们测算,开年至今(2月25日)32个交易日沪深京A股日均成交额约1.47万亿元,YoY+86.8％;日均成交量约1177亿股,YoY+52.6％。市场交投仍然维持活跃态势,预计公司C端业务收入将同比继续加速放量。利润端,考虑到市场交投活跃时在投流成本固定的情况下销售费用率将呈下降趋势,以及研发投入向AI倾斜导致的研发支出结构化增长预期,我们预计公司今年期间费用率将呈现明显的下降趋势,利润增速有望明显高于收入增速。

   "AI大模型+金融"及ETF代销有望打开长期成长空间。公司近两年集中资源对AI大模型进行投入,自研问财HithinkGPT大模型广泛赋能业务场景,大模型技术与主业深度融合。公司在落地大模型方面具备业务场景、数据资源、技术＆资金实力三大优势,长期看AI有望赋能公司提升获客能力及ARPU,进一步推高成长天花板。此外,全球ETF基金资产规模快速扩张,对比发达市场我国权益ETF仍有较大发展空间。我们长期看好国内ETF基金规模扩张,作为国内最大的第三方金融信息服务厂商,公司有望在此轮ETF基金规模扩张浪潮中充分受益。

   维持"强烈推荐"投资评级。预计公司2025-2027年收入64.09/82.38/98.46亿元,归母净利润32.22/40.92/50.55亿元,维持强烈推荐。

   风险提示:资本市场活跃度下降;潜在颠覆式技术导致竞争加剧。