同花顺(300033):业绩大超预期,AI+超强beta!

公司发布2024年报,收入利润大超预期。2024年实现收入41.9亿元,同比+17.5％,实现归母净利润18.2亿元,同比+30％。单2024Q4收入18.5亿,同比+55.4％,此前业绩前瞻预期收入16.65亿元,同比+40％;单2024Q4归母净利润11.7亿,同比+85.5％,此前业绩前瞻预期单Q4利润8.49亿元,同比+34％,收入利润均大超此前预期。

   分业务看,广告和互联网推广、增值电信服务均受证券市场回暖正面影响:1)广告和互联网推广20.25亿,同比+49％。主要是由于证券市场回暖,券商客户推广需求提升,且公司产品与AI等融合,包括ETF等广告转化提升所致。2)增值电信服务16.2亿,同比+5.70％。即证券咨询类产品(2C的level2/2B的ifind等)在市场回暖后加大销售。3)软件销售及维护3.6亿,同比-18.61％。该业务2B项目制为主,24年券商信创升级逐渐完成等原因,相应的业务需求减少。4)基金销售及其他交易手续费等1.9亿元,同比-20.50％。其中基金代销业务稳定,但是其他交易业务因市场环境变化,客户需求减少。

   利润超大弹性充分体现软件公司"薪酬-成本"剪刀差特点。同花顺各项业务毛利率基本80％以上,广告及互联网业务推广服务可达95％,收入利润差值主要来自各项费用。2023年研发费用规模提升至12亿/年,投入AI等方向,此后基本保持稳定。此前我们预测公司全部费用规模约21亿,只要收入高增利润即出现弹性。24年报收入42亿,利润18亿元,基本符合以上预测规律。24年只有Q4一个季度复苏,即支撑全年高增,我们认为25年后公司业绩有望进一步复苏!大模型能力持续优化,且已有较多落地案例。问财HithinkGPT大模型广泛赋能智能投顾、金融问答、投研写作、客户服务、风控合规、代码生成等多个业务场景。报告期内,公司升级了多个智能产品,包括问财投资助手、同创智能体平台、iFind金融数据终端、HiPilot智能编码助手。

   维持"买入"评级。预计2025-2027年资本市场将延续活跃态势、大模型能力的进化将不断提升公司终端内智能产品的可用性,打开增长空间。上调公司2025、2026年营业收入为50.78、58.79亿元,原预测为40.97、46.25亿元,新增预计2027年营业收入为64.74亿元;上调2025、2026年归母净利润为22.86、27.49亿元,原预测为16.04、18.41亿元,新增预计2027年归母净利润为31.59亿元。由于公司为AI大模型更新换代核心受益标的,且在市场交易活跃期具有较强弹性,维持"买入"评级。

   风险提示:资本市场景气度下降,新产品销售风险,监管等政策变化风险。