同花顺(300033):平台流量及预收账款创新高,持续受益于市场交易活跃及AI应用落地

2024年业绩高于我们预期同花顺2024年营收同比+17.5％至41.9亿元,净利润同比+30％至18.2亿元,其中4Q单季度营收同比+55％至18.5亿元、净利润同比+86％至11.7亿元,高于我们预期,主因市场回暖下投资者对金融信息服务需求上升。此外,公司公告拟每10股派发现金红利30元,预计分红金额16.13亿元。

   发展趋势券商开户导流推动收入端高增,前瞻指标继续向好。分业务来看:1)广告及互联网推广服务收入同比+49％至20.2亿元、收入贡献+10ppt至48％,主因市场活跃度回升下、券商导流业务大幅增长,QM监测同花顺App/同花顺期货通App平均月活同比+20％/+34％。2)增值电信服务收入同比+5.7％至16.2亿元、收入贡献39％,ToC炒股软件销售受益于投资者对金融信息服务需求提升、但部分受到子公司暂停新增客户3个月影响,ToB金融数据终端iFinD业务收入或保持稳健。3)软件销售及维护收入同比-18.6％至3.6亿元、收入贡献8.5％,主因随着期内券商信创升级逐渐完成等原因、相应业务需求减少。4)基金销售及其他业务收入同比-20.5％至1.9亿元,其中基金代销业务基本保持稳定。前瞻指标方面,预收款项同比+32％/较3Q24+26％至16亿元,我们预计或为今年业绩提供一定支撑。

   研发及销售投入维持相对高位,规模优势下利润率提升。公司2024年毛利率同比小幅+0.3ppt至89.4％;研发投入保持11.9亿元高位、占营收比例28.5％,研发人员3,105人(其中博士学历103人)、占员工比例61％;销售费用同比+19％至5.9亿元、费用率14％、系公司加大营销推广力度;管理费用率5％。整体来看,公司2024年净利润率同比+4.2ppt至43.5％。

   大模型能力及AI应用持续深化。公司持续优化升级HithinkGPT大模型、并广泛赋能智能投顾/金融问答/投研写作/客户服务等业务场景,期内升级了多个智能产品,如问财投资助手升级为原生AI对话产品,同创智能体平台助力上百家金融机构共建超5000个智能体、日均调用量超300万次,iFinD金融数据终端构建智能化产品矩阵。此外,公司计划积极拓展海外市场,针对北美/欧洲/中东/东南亚等地区需求定制开发金融信息服务产品。

   盈利预测与估值考虑市场活跃度提升对公司业务需求提升,我们上调25年盈利10％至28亿元,引入26年盈利37亿元。公司当前交易于46x26eP/E;考虑市场活跃及AI投入等对业绩增厚的逐步贡献,我们切换至55x26eP/E,同时考虑市场情绪提振、及公司自身在流量/技术/平台生态等方面的优势及稀缺性,上调目标价36％至380元、对应20％上行空间;维持跑赢行业评级。

   风险市场大幅波动、监管不确定性、行业竞争加剧、AI落地进展不及预期。