同花顺(300033):4Q单季利润新高,看好25年主业贝塔与AI阿尔法共振-2024业绩点评

事件:2月24日,同花顺公布2024年报,好于预期。2024年公司实现净利润18.2亿元/yoy+30.0％,实现营业总收入41.9亿元/yoy+17.5％。

   市场回暖助推增值电信服务、广告导流业务修复,4Q单季利润新高。1)4Q单季度业绩高增:得益于9月以来市场活跃度攀升,公司4Q增值电信服务与广告导流双主业需求高增,4Q24同花顺实现净利润11.7亿元/yoy+85.5％/为单季利润历史新高,实现总营收18.5亿元/yoy+55.4％。2)全年业绩拆分看:2024年公司增值电信服务业务、软件销售及维护业务、广告及互联网业务、基金销售及其他业务分别实现收入16.2、3.6、20.2、1.9亿元,分别同比+5.7％、-18.6％、+49.0％、-20.5％,贡献收入占比为38.6％、8.5％、48.4％、4.5％。3)软件销售及维护业务略承压:主因券商信创升级逐渐完成、相应业务需求减少。

   公司持续加码AI科技投入、销售推广力度,费用延续扩张趋势。2024公司持续优化和提升大模型能力,进一步深化人工智能技术与现有业务融合;2024年公司研发费用为11.9亿/yoy+1.2％,研发费用率达到28.5％/yoy-4.58pct。此外,为扩大市场份额公司加大营销推广力度,2024年公司销售费用为5.9亿/yoy+19.1％,销售费用率为14.1％/yoy+0.19pct;管理费用率为5.3％/yoy-0.45pct。

   市场高景气下增值电信业务加速修复、在手订单充足,看好C端AI应用变现。从软件销售情况看,2H24公司增值电信收入8.5亿/yoy+27.3％,2024年公司销售商品、提供劳务现金流入为48.8亿/yoy+24.9％,2024年末公司合同负债14.9亿元/较23年末+34.9％,合同负债增速较高预计主因长期产品销售提升及iFinD贡献,为后续收入确认奠定基础。从客户资源看,2024年末同花顺炒股票APP月活达到3627万人/较年初+18.9％,位居证券服务类应用龙头。从产品迭代看,报告期内公司C端AI应用持续落地,目前同花顺问财迭代至1.11版本,支持复利、定投计算及事实纠错,有望成为增值电信业务新收入点。

   广告导流业务弹性高、竞争优势突出,基金代销业务稳健发展。广告导流业务看,公司积极推动旗下产品与大模型技术深度融合,把握24年下旬市场交投回暖契机,提升平台广告导流转化效率,2H24公司广告业务收入17.0亿元/yoy+61.2％;截止目前同花顺可提供A股开户服务的券商85家(根据APP不完全统计)、显著领先其他证券服务类APP。基金代销业务看,公司搭建互联网智能理财服务平台,建立全方位的财富管理产品与服务供给体系,为投资者提供财富管理一站式需求;24年底爱基金平台接入基金及证券公司222家,代销基金及资管产品2.3万支/yoy+12.8％。

   大模型技术与金融信息服务业务深度融合,引领金融AI行业发展。24年公司升级多个智能产品,推动前沿大模型技术应用:1)问财投资助手升级为原生AI对话产品,实现更自然、精准交互;2)同创智能体平台集成大模型、低代码和实时数据,助力上百家金融机构共建超5000个智能体、日均调用量超300万次;3)iFind构建智能化产品矩阵、AIFinD飞研优化写作与分析能力;4)HiPilot智能编码助手增强跨文件、跨项目的代码理解与生成能力,为数千名开发人员生成超百万行代码。

   投资分析意见:同花顺作为金融AI领军企业,高交投景气下增值电信服务、广告导流主业弹性充足,持续AI投入构筑长期成长动能,维持"强烈推荐"评级。预计2025-2027E同花顺归母净利润分别为22.9、26.0、28.8亿元,同比+26％、+14％、+11％,25-27E动态PE为74.2x、65.4x、59.0x。

   风险提示:A股市场交投低迷;iFinD销售拓展不及预期;金融大模型更新迭代不及预期。