盛弘股份(300693):24年业绩超预期,25年多业务向上-公告点评

公司发布24年业绩快报,24全年收入30.37亿元,同比+14.56％,归母4.26亿元,同比+5.70％,扣非归母4.13亿元,同比+8.45％,归母净利润水平略超出我们此前4.04亿元的预期。我们预计公司25年多业务都将向好,特别是AIDC相关的电能质量设备增长弹性大,给予"买入"评级。

   充电桩:我们推测24年收入同增40％+,预计25年延续高增长公司充电桩24H1收入5.56亿,考虑下半年旺季效应,我们推测24全年收入12亿左右,同增40％以上,增速显著高于行业平均增速(根据国家能源局,24年国内充电桩新增数量同比+24.3％)。我们预计公司25年将延续高增长,主要系除了国内市场份额提升,公司在海外市场持续开拓新区域(除了欧洲市场,东南亚、美国也将开始上量)。同时产品方面,公司积极开发匹配商用车和换电站需求的充电设施。

   储能:我们推测24年收入同比持平,25年或将量利齐升尽管国内24年大储装机量同比呈翻倍式增长,但是大储PCS价格竞争激烈(根据GGII和SMM统计,24年国内大储PCS降价幅度超50％),公司基于盈利考虑选择性放弃低价订单,而欧美工商储24年未能如期上量。我们推测公司24年储能收入同比持平。我们预计25年或将迎来量利齐升,主要系国内PCS价格竞争向下空间不大,海外随着降息等因素刺激,有望实现量增,海外收入占比提升将带来毛利率改善。

   电能质量:25年或将受益于AIDC需求大增公司电能质量产品序列全面,竞争力突出,此前每年有稳步增长。我们认为25年数据中心相关需求有望大增,给公司贡献显著增量。AI的高速发展带来AIDC需求大增,AIDC服务器负荷非线性,会产生大量谐波电流,影响电能质量,需要安装电能质量设备,主要包括APF(有源滤波器)、SVG(无功补偿)等产品。公司作为国内龙头,AIDC相关的电能质量设备已覆盖国内外市场。

   上修电能质量出货及毛利率假设,维持"买入"评级考虑到AI快速迭代发展带来数据中心需求,我们上修公司电能质量的出货量及毛利率假设,预计公司24/25/26年归母净利润为4.26/5.77/7.01亿元(前值4.04/5.30/6.75亿元)。参考可比公司25年Wind一致预期下平均PE19倍(前值17倍),考虑到公司有技术积累与渠道优势,持续受益于储能和数据中心发展,我们给予公司25年目标PE23倍(前值21倍),主因可比公司估值上升,目标价42.55元(前值35.91元),维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧,储能和新能源车需求不及预期,项目实施进度落后。