雷迪克(300652):前装与售后并举,产能扩张助力高增长-深度研究

深耕汽车轴承领域,产品矩阵丰富:公司主营汽车轴承的研发、生产和销售,已深耕汽车轴承领域二十余载。公司主要产品包括轮毂轴承、轮毂轴承单元、圆锥轴承、涨紧轮、离合器分离轴承和三球销万向节等6大类三千余个品种,产品矩阵丰富。

   AM(售后)市场起家,OEM(前装)客户逐步放量:公司从AM市场起家,2023年AM市场销售收入占比超80％。随着与主机厂合作的深入,公司已获得长安、长城、上汽、广汽、吉利、零跑、小鹏等多家主流车企的定点,切入OEM广阔市场,助力公司汽车轴承业务高增长。根据智研瞻产业研究院,2022年中国汽车轴承行业市场规模达660.68亿元,同比+6.03％。公司OEM市场业务快速增长,2019-2023年CAGR达29.35％,随着重点车型放量,公司OEM配套市场业务有望快速扩张。

   产能扩张助力轴承业务高增长:公司布局萧山本部、钱塘区二厂和桐乡三大工厂,萧山工厂占地4万平方米,年满产能力达5亿元,聚焦服务于海外高端售后市场的订单;杭州钱塘区的二厂则为主机厂客户提供定制化服务,已覆盖长城、长安、零跑、小鹏、上汽等多个知名品牌;三厂位于嘉兴桐乡,6万平方米生产车间已完成,服务国内外主机厂。随着公司产能扩张及爬坡完成,汽车轴承业务有望高增长。

   投资建议:综合考虑公司产能建设完成、公司定点增加,以及前装市场主流车企的重点车型放量,售后市场逐步扩展等,我们预计2024-2026公司营收分别达7.21/11.14/15.56亿元,实现归母净利润分别达1.24/1.59/2.16亿元,对应PE分别为31.41/24.39/18.02倍。首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:车企销量不及预期;原材料价格波动风险;人民币汇率波动风险;股东减持风险。