苏州银行(002966):业绩量质双优,拨备表现超预期

事件:苏州银行披露2024年报业绩快报,2024年实现营收122亿元,同比增长3.0％,实现归母净利润51亿元,同比增长10.2％。4Q24不良率季度环比下降1bp至0.83％,拨备覆盖率季度环比提升9.8pct至483％。营收业绩符合预期,资产质量表现好于预期。

   营收表现预期内改善提速,"业绩稳、拨备提"更释放可持续业绩增长信号:2024年苏州银行营收同比增长3.0％(9M24为1.1％),预计主要受益投资相关非息收入贡献及利息净收入降幅收敛;归母净利润同比增长10.2％(9M24为11.1％),尤其可以关注到在业绩延续双位数增长的同时拨备逆势提升(拨备覆盖率环比提升近10pct,也在目前已披露快报银行中提升幅度最高,拨贷比也维持超4％),为更可持续的业绩释放充足弹药。

   信贷延续较快增长,转债顺利转股夯实资本下,我们判断2025年信贷增量也将不低于2024:4Q24苏州银行贷款增速维持超13％,全年新增贷款约400亿。而目前"苏行转债"已触发强赎条件,以3Q24静态估算可提升核心一级资本充足率约1.09pct至10.5％。

   在资本无虞叠加"苏州城区及下辖五县市项目资源+省内四大重点区域异地渗透"赋予扩表抓手,我们判断2025年苏州银行信贷增量也将不少于2024年,开门红旺季营销成效也有望好于同期。

   资产质量稳居行业第一梯队,拨贷比回归超4％:4Q24苏州银行不良率季度环比下降1bp至0.83％,拨备覆盖率季度环比提升10pct至483％,拨贷比季度环比提升2bps至4.01％,目前苏州银行也是全上市银行仅有的4家"不良率低于1％、拨贷比超4％"的银行(已披露快报银行根据2024年快报数据统计,其他银行根据2024三季报统计),更扎实的拨备既是风险无虞的保障,也是现阶段业绩稳定性的支撑。

   投资分析意见:苏州银行转债已触发强赎,在抛压已释放、中期提杠杆降成本的ROE提升路径清晰,业绩持续性也更优于同业的基础上,我们看好短期回调后估值修复空间,维持"买入"评级。基于业绩快报小幅下调2024年盈利增速预测,上调信用成本,基数影响上调2025年盈利增速预测、维持2026年盈利增速预测,预计2024-2026年归母净利润同比增速分别为10.2％、8.4％、9.2％(原预测分别为10.3％、8.1％、9.2％)。当前股价对应2025年PB为0.66倍,维持"买入"评级。

   风险提示:经济复苏低于预期,息差持续承压;零售等尾部风险暴露,资产质量超预期劣化;关注对2024年10月公司《关于诉讼事项公告》的后续进展。