苏州银行(002966):信贷平稳投放,资产质量稳健

2月10日苏州银行发布2024年业绩快报,2024年公司营收、归母净利润分别同比+3.0％、+10.2％,增速较1-9月分别+1.9pct、-0.9pct。公司ROE同比-0.32pct至11.68％。我们认为,苏州银行根植优质区域,战略目标清晰,应享受一定估值溢价,维持买入评级。

   信贷平稳扩张,转股夯实资本据业绩快报,2024年末苏州银行总资产、总贷款、总存款同比+15.3％、+13.6％、+14.6％,较9月末分别-0.8pct、-0.5pct、-0.6pct。信贷平稳扩张,24年新增贷款约400亿元,贷款增速在已披露业绩银行中位居前列。公司植根江苏优质区域,信贷投放有望延续高景气度,预计25年信贷增长较24年保持平稳。1月21日苏州银行可转债触发强赎,进一步增强公司的资本实力,为扩表提供支撑。截至24Q3末苏行转债未转股余额50亿元,以24Q3末风险加权资产规模测算,核心一级资本充足率将提升1.09pct至10.50％。

   不良稳中改善,拨备水平提升据业绩快报,2024年末苏州银行不良率、拨备覆盖率为0.83％、483％,分别较24Q3末-1bp、+10pct。不良率边际下行,拨备水平进一步夯实,资产质量稳中向好。受零售小微风险暴露的影响,24年以来不良生成率略有波动,但公司已进行充分梳理排查,主动压降经营贷规模。随一揽子政策落地经济稳步修复,预计经营贷风险进入可控范围,25年或可见零售风险拐点。

   股东多次增持,股息优势突出苏州银行根植优质区域,经营稳健资产质量较为优异,近年来保持稳定分红水平,股息优势较为突出。公司24E股息率5.21％(截至25/02/10),处于上市银行前十水平。大股东国发集团及公司高管2023年以来多次增持,彰显了对苏州银行发展的坚定信心。随转债转股完成,夯实公司资本实力,有望进一步支撑公司未来成长。

   给予25年目标PB0.80倍鉴于信贷平稳投放,资产质量稳健,我们预测公司24-26年归母净利润分别为51/56/62亿元(前值51/56/62亿元),同比增速10.2％/10.1％/11.0％,25年BVPS预测值11.75元(前值12.43元),对应PB0.65倍。可比公司25年Wind一致预测PB均值0.62倍,公司根植优质区域,战略目标清晰,应享受一定估值溢价,给予25年目标PB0.80倍(前值0.75倍),目标价9.40元(前值9.32元),买入评级。

   风险提示:政策推进力度不及预期;资产质量恶化超预期。