成都银行(601838):业绩双位数释放,优质高股息重申买入

事件:成都银行披露2024年报业绩快报,2024年实现营收230亿元,同比增长5.9％,实现归母净利润129亿元,同比增长10.2％。4Q24不良率季度环比持平为0.66％,拨备覆盖率季度环比下降18.1pct至479％。业绩、资产质量符合预期。

   营收提速,业绩保持双位数释放,成长标杆属性继续验证。成都银行2024年营收同比增长5.9％(9M24:3.2％),归母净利润同比增长10.2％(9M24:10.8％,2020-2023年CAGR约24.7％),带动ROE稳定约17.8％的高位。高成长一方面源自规模的快速扩张(2024年总资产同比增长14.6％,2020-2024年总资产CAGR高达17.7％)对冲息差收窄影响(根据我们跟踪,成都地区高成本结构性存款重定价滞后其他区域4-5个月,但将于2025年集中兑现、预计能对息差形成明显支撑),另一方面也有4Q24债市浮盈兑现的裨益。

   展望2025年,在前期可转债已顺利转股、核心一级资本补充到位后,我们预计成都银行仍将充分受益区域β、实现高景气扩表:根据我们前期跟踪,成都银行2025年信贷投放预计仍达千亿规模,若假设2024年信贷增速为22％(3Q24:22.2％)、2025年信贷增量持平2024年(约1374亿),测算2025年信贷增速约18％。而在资产质量稳定的背景下,扎实拨备也能继续反哺业绩,双位数的行业领先表现预计仍将持续。

   不良率预计仍为全行业最低,拨备覆盖率阶段性小幅波动但仍处约480％高位。4Q24成都银行不良率季度环比持平为0.66％,预计仍保持上市银行最低;4Q24拨备覆盖率季度环比下降18.1pct至479％,一方面由于大力前瞻核销下对存量拨备加速消耗,另一方面也有少提减值平衡业绩表现的考量,但在拨备高位扎实的基础上,预计账面资产质量将实现平稳过渡。

   投资分析意见:成都银行延续双位数的业绩增速、高成长标杆继续兑现,在资本压力缓解、拨备家底扎实的背景下,预计领跑行业的利润表现将延续,叠加分红率高位平稳,优质高股息属性仍突出。审慎考虑上调信用成本、下调2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润同比增速分别为10.21％、10.35％、11.20％(原预测分别为13.0％、12.6％、11.6％),当前股价对应2025年PB为0.78倍,对应25年股息率约5.5％,维持"买入"评级。

   风险提示:经济复苏低于预期,息差持续承压;地产、零售风险超预期暴露;实体需求长期不振,经济修复节奏低于预期。