网宿科技(300017):DeepSeek后时代,CDN龙头有望全面受益-更新报告

DeepSeek模型凭借"开源/可商用/低成本"特性,全面加速国产AI应用进程,应用提速有望带动基础设施用量快速增长,网宿科技作为国内CDN龙头或将全面受益。1)CDN:应用流量快速增长将拉动CDN业务量,公司核心业务受益趋势明朗;2)边缘计算:公司逐步将CDN节点升级为具备存储、计算、传输、安全功能的边缘计算节点,为AI应用提供低延迟、高性能的算力支持;3)算力云与IDC:24年5月,公司与航锦科技签署战略合作协议,计划打造NVIDIAL20万卡集群,应用加速下IDC业务或提速。

   我们认为,DeepSeek后时代,网宿科技业务有望全面受益,维持"买入"。

   CDN:看好25年AI应用流量增长,CDN业务或充分受益DeepSeek应用于2025年1月11日正式发布,上线仅21天(截至1月31日),应用日活DAU突破2,215万。同时,DeepSeek模型获得海内外软件商高度认可,1)海外:Microsoft、Amazon等科技巨头纷纷在24Q4业绩电话会中肯定DeepSeek的模型贡献,同时强调应用有望进入加速期;

   2)国内:用友网络、泛微网络、万兴科技等软件商纷纷官宣接入DeepSeek模型,应用功能快速升级。我们认为,公司作为全球领先的CDN服务提供商,拥有全球2800多个节点网络,有望充分受益于应用流量增长。

   边缘计算:边缘算力有望承担小参数量模型的推理任务公司推出网宿边缘计算平台ECP,基于全球广泛分布的节点资源,融合计算、网络、存储等核心能力构建的边缘开放平台,就近为用户提供边缘算力等服务。DeepSeek开源模型支持模型蒸馏,小参数量版本表现效果优异,边缘算力有望全面支持此类模型的推理需求,后续业务成长空间广阔。

   算力云及IDC:AI算力需求强劲,子公司业务机遇明朗公司24年与航锦科技达成战略合作,打造NVIDIAL20ClusterAIDC项目,同时子公司爱捷云瞄定算力云定位,子公司绿色云图自主研发服务器液冷技术。我们认为,应用增长有望快速拉动AI算力需求,公司算力云及IDC相关业务有望提速,看好算力服务商在DeepSeek后时代的普遍受益性。

   盈利预测与估值我们认为,公司主业有望充分受益于模型平权后的应用提速,上调25/26E收入预测至52.16、57.20亿元(前值为49.45、51.94亿元),预计公司24-26年归母净利分别为6.39、7.60、8.95亿元(前值为6.39、7.33、8.34亿元),可比公司2025年Wind一致预期PE均值为56.8倍,给予公司2025年56.8倍PE,目标价17.61元(前值12.04元,对应24E46xPE),维持"买入"。

   风险提示:AI应用流量增长不及预期;CDN行业竞争格局恶化。