宁波银行(002142):营收与税前利润增长强劲

预告2024年归母净利润同比增长6.2％

   宁波银行发布2024年业绩快报:2024年全年营收同比增长8.2％,税前利润同比增长12.1％,归母净利润同比增长6.2％,加权平均ROE同比下降1.5ppt至13.6％;4Q24单季营收同比增长10.7％,税前利润同比增长12.8％,归母净利润同比增长3.8％。公司营收增速基本符合我们预期,利润增速小幅低于我们预期,主要由于税率波动。

   关注要点较快的规模扩张带动营收高单位数增长。公司2024年全年营收同比增长8.2％,4Q24单季营收同比增长10.7％。

   规模增长较快,关注后续负债成本改善幅度。公司4Q24末总资产同比增长15.2％,贷款总额同比增长17.8％,存款总额同比增长17.2％,均保持较快增长。我们认为其较快的规模扩张既与区域经济相关,也来自于其自身"专业+科技"综合服务方案带来的强获客拓客能力,宁波市外江浙市场份额提升。此外,近年来公司将负债成本改善作为重要经营目标,我们持续关注其成效,对稳定息差或有帮助。

   其他非息收入增速或有所回升,OCI资产占比高。考虑4Q24债市利率显著下降,或带动其他非息收入增速较3Q24低位回升。公司债券投资以OCI账户为主,为后续营收提供潜在储备,3Q24末OCI金融资产较2023年末增加30％,比重提升8ppt至46％。

   税前利润增速高于营收增速,或由于费用管控、拨备释放;税率提升拖累净利润增速。4Q24单季税前利润同比增长12.8％,高于10.7％的营收同比增速,我们预计一方面或由于公司积极管控营业费用,压降成本收入比;另一方面或因加快不良核销处置,4Q24末不良贷款率季度环比持平于0.76％,拨备覆盖率季度环比下降15.6ppt至389.3％。我们预计不良生成压力主要来自个人贷款,1H24末个人贷款不良率较2023年末上升17bp至1.67％。我们测算公司4Q24和2024年全年所得税实际税率分别为17％和13％,同比提升7ppt和5ppt。

   核心一级资本充足率环比上行。4Q24末核心一级资本充足率季度环比上行41bp至9.84％,或由于OCI账户内计入其他综合收益的公允价值变动因债市利率下行而增加。

   盈利预测与估值考虑税率波动,我们下调2024E/2025E/2026E净利润2.0％/4.4％/6.2％至271亿元/288亿元/308亿元,对应同比增速6.2％/6.2％/6.9％。宁波银行当前交易于0.77x/0.69x2025E/2026EP/B。考虑宏观经济边际改善,市场风险偏好回升,我们维持目标价30.73元与跑赢行业评级,目标价对应0.92x/0.83x2025E/2026EP/B,较当前股价有19.4％上行空间。

   风险信贷需求不及预期,不良压力超预期。