思瑞浦(688536):24年Q4营收环比改善,关注新产品和成本控制-跟踪报告之七

事件:公司发布2024年业绩预告,2024年实现营业收入为12.05亿元到12.5亿元,同比增长10.19％到14.31％;实现归母净利润-1.97亿元到-1.8亿元,较上年同期相比,将减少1.45亿元至1.62亿元。

   点评:24Q4单季度营收高增,全年业绩承压:公司24年Q4预计单季度实现营收3.57亿-4.02亿元,环比增长4.39％-17.54％,同比增长27.5％-43.57％;归母净利润为-0.98亿至-0.81亿元。去年业绩承压主要系:(1)公司所处的泛工业、无线通讯等终端市场经历了较长时间的库存去化。同时,由于市场竞争激烈,公司产品价格承压,对营业收入增幅及毛利率造成一定影响。(2)公司继续增加研发投入,加快信号链、电源管理及车规级新产品研发,全年新产品推出数量明显提升。此外,公司加大力度推进海内外市场开拓,对重点细分应用市场深耕细作,销售人员数量、海外市场推广和品牌建设投入增加,公司销售费用增加。(3)受以前年度晶圆产能保证协议的备货影响,及市场需求变动影响,公司长库龄存货占比增加,公司拟计提存货跌价准备8,500万元至9,500万元。未来公司将持续优化库存管理,加强市场预测,灵活调整生产计划,拓展产品销售市场和渠道,以确保经营稳定性和市场竞争力。

   完成创芯微收购,不断拓宽产品矩阵:2024年,公司持续优化产品线布局及内部业务资源的配置,聚焦模拟和数模混合产品线的经营;同时,为进一步拓展产品品类和市场,公司完成深圳市创芯微微电子有限公司100％股权的收购,业务和客户结构更加丰富。2024年公司整体出货量较上年同期增长超50％。2024年,公司综合毛利率预计约为48％。

   多维度布局,提升自身长期的成本竞争力及供应链整体能力:公司持续推进国有晶圆产能建设,完善产能结构;推进自有工艺12寸工艺平台的建设,积累工艺能力,增强成本端竞争力;推进自有测试厂建设和产能上量等。

   盈利预测、估值与评级:考虑到公司24年业绩预告情况,以及通讯、工业等领域景气度尚未完全恢复,下调24-25年归母净利润预测由2.47亿/4.78亿元至-1.9亿(调整幅度为-177％,下同)/1.48亿元(-69％),并新增26年盈利预测为4.06亿元,24-26年对应PE分别为N/A/78X/28X。虽然公司24年业绩承压,但AFE、ASN等新品进展顺利,车规业务逐步放量,且自建测试中心和自有工艺趋向成熟,看好公司长期发展潜力,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧等。