太辰光(300570):业绩加速上行,CPO赛道催化无限-2024年业绩预告点评

本报告导读:公司2024年Q4业绩高于市场预期,CPOShuffle有望批量应用,早期价格和格局超预期,推荐增持。

   投资要点:上调盈利预测和目标价,维持增持评级。公司发布2024年业绩预告,盈利情况稍好于我们预期。公司受益盈利改善,产能扩张,CPO交换机新增市场规模较大,我们上调2024-2026年归母净利润至2.35(+51.8％)/5.06(+114.7％)/8.16(+61.4％)亿元,对应EPS1.04/2.23/3.59元(前值1.021.552.03元,幅度+2％/+44％/+77％)。

   考虑公司在CPO交换机相关产品赛道格局较好,具有一定稀缺性,可给予一定估值溢价。考虑行业平均估值,给予公司2025年80xPE,上调目标价至178.4元(前值为80.88元)。维持增持评级。

   业绩高于预期,经营稳健踏实。公司公告2024年业绩预告。其中2024年归母净利润区间为2.3-2.75亿元,对应Q4单季度为0.84-1.29亿元,中位数为1.06亿;扣非归母净利润为2.15-2.6亿元,对应Q4单季度为0.79-1.24亿元,中位数为1.01亿元,高于此前市场预期。我们预计公司Q4营收环比增长30-35％,而Q4净利润中位数环比增速约60％,我们认为1)公司从2024Q1开始持续扩产MT、MPO线体端接等产能,毛利率从Q2约32％提升至Q336％,Q4有望进一步提升;2)9、10月份汇率大幅波动,我们预计Q3可能有一定汇兑损失,Q4预计可能有一定汇兑收益的贡献。

   CPOShuffle有望批量应用,早期价格和格局超预期。NvidiaCPO交换机望在GTC2025展示,并在Q3发布,我们认为里面应用了光柔性板技术,早期价格和配置较好,公司做相关产品生产的价值量较高,我们预计公司利润率较高,想象空间较大。格局看,主要竞争对手在美国生产,报价和成本也较高。该领域需要电信市场光背板技术积累和沿革,需要具备光纤路由规划、自动布线机等定制化软硬件,短期进入门槛较高,格局较好。

   催化剂:CPO需求放量;新客户导入;新工厂启用风险提示:北美客户需求不及预期;公司盈利能力下降