南华期货(603093):拟赴港上市,持续增强境外业务竞争力-事件点评

事件:1月20日晚,南华期货发布公告,公司基于深化全球战略布局的需要,拟发行H股股票并在香港联交所主板挂牌上市。目前相关议案已获董事会审核通过,但仍待股东大会、中国证监会及香港联交所等监管机构核准。

   根据公司董事会决议公告披露,公司本次拟发行H股股数不超过本次发行后公司总股本的15％(超额配售权行使前),并授予整体协调人不超过前述发行的H股股数15％的超额配售权。此次募集资金在扣除发行费用后,公司将全部用于补充境外子公司资本金,以提升公司境外业务规模,优化境外业务结构,提升公司境外业务的市场竞争力和抗风险能力。

   横华国际已形成全球交易和清算体系,在内资期货公司中具备独特优势。公司境外展业以境外全资子公司横华国际为核心,2007年起公司即通过横华国际持续获得境外多个国家和地区的衍生品交易及清算牌照。目前横华国际已完成中国香港、美国芝加哥、新加坡、英国伦敦四大国际化都市布局,覆盖亚洲、欧洲、北美三大时区,覆盖全球期货交易时段,同时在主流交易所的清算席位趋于完善,是清算资格最全的中资背景期货公司,客户大部分交易均可在公司内部进行清算,大幅度降低了信用风险、保证了客户资金安全。

   公司境外布局渐入佳境,收入贡献占比已过半。根据公司2024年半年报,1H2024公司利息净收入、手续费净收入、投资类收益、其他业务收入(净额法)分别为3.51、2.72、0.18、0.17亿元,同比分别+31.2％、-4.8％、由负转正、-59.2％,利息净收入和手续费净收入是公司核心收入来源,两者合计占比达94.6％。以母公司报表利息净收入衡量境内部分,以合并报表利息净收入减掉母公司利息净收入衡量境外部分,1H2024境内、境外利息净收入为0.95、2.56亿元,同比+34.8％、+30.0％;

   手续费及佣金净收入方面,1H2024境内、境外为1.95、0.77亿元,同比-15.6％、+40.6％。因此1H2024境外利息净收入及境外手续费合计约3.33亿元,占公司整体收入比例已达50.6％。

   投资建议:持续看好公司凭借全球化清算体系发力境外业务,若成功在港上市,公司将成为继弘业期货后,期货行业第二家"A＋H"上市公司。

   尽管2024年9月18日美联储宣布降息50个基点后,11月8日以及12月19日又分别降息25个基点,但2024年美国联邦基金利率均值仍高于2023年,我们维持此前业绩预期,预计公司2024-2026年分别实现归母净利润5.41、6.62、7.74亿元,同比分别+34.7％、+22.2％、+17.0％,对应1月22日收盘价的PE分别为13.0、10.7、9.1倍,维持"增持"评级。

   风险提示:期货代理成交规模大幅萎缩;经纪业务费率大幅下滑;风险管理业务出现市场、信用和流动性风险;境外业务经营波动;汇率波动风险。