东鹏饮料(605499):24年高增收官,25年期待持续进阶-公告点评

公司发布业绩预告,预计24年收入157.2-161.0亿,同比增长40％-43％;归母净利31.5-34.5亿,同比增长54％-69％;扣非净利30.7-33.7亿,同比增长64％-80％;24Q4收入31.6-35.4亿,同比增长21％-35％(中枢为28％);归母净利4.4-7.4亿,同比增长15％-93％(中枢为54％);扣非净利4.1-7.1亿,同比增长11％-92％(中枢为51％)。收入端,东鹏特饮百亿收入后增势仍足,第二曲线"补水啦"动销持续亮眼,公司设立海外事业部、致力于拓展东南亚市场,有望贡献收入增长新动能。利润端,24Q4主要原材料价格下行、释放一定的成本红利,叠加规模效应显现、产能利用率预计维持高位,叠加精准费投,公司盈利表现亮眼,维持"买入"。

   收入维持成长速度,成本红利+规模效应+产能利用率高位共促利润率提振据业绩预告,24Q4预计收入同比增长21％-35％。东鹏特饮百亿收入后增势仍足,全国化拓展加速、冰冻化建设加强,夯实主业基本盘,品牌起势带动单点回转加速;第二曲线"补水啦"注入增长新动能,我们认为其24年10亿的销售目标有望超额完成。回款方面,公司预计24年销售商品收到现金超200亿,同比增长43.9％+;24Q4回款超60亿,同比增长62.8％+,回款增速明显快于收入增速。成本端,24Q4主要原材料白砂糖、PET等价格同比下滑。费用端,24Q4虽有一定的冰柜投放费用前置,但公司销售势头积极,规模效应持续显现,销售费用率预计维持在可控区间。

   出海带来新机遇,长期增长空间有望进一步打开24年12月13日公司公告设立印尼公司,投资总额不超过2亿美元,满足印尼及周边地区消费者对高品质软饮料的需求。据欧睿,24年印尼/越南/泰国/菲律宾的功能饮料市场规模分别为18/108/55/26亿人民币,对应19-24年市场规模CAGR分别为5％/13％/2％/5％。24年印尼/越南/泰国/菲律宾的功能饮料人均消费量分别为1.0/9.4/4.5/2.6L,较我国2.8L的人均消费量还有一定差距,东南亚市场天气炎热、人口集中、劳动密集型产业发达,我们预计后续功能饮料成长空间广阔,东鹏有望继续发挥其制造端成本优势、产品性价比及渠道端的数字化管理等优势,在东南亚市场实现突破。

   东鹏特饮与第二曲线共振,增长势能有望延续,维持"买入"评级看好公司增长势能强劲,我们小幅调整盈利预测,我们预计24-26年EPS6.26/8.46/10.56元(较前次-0.48％/+0.59％/-0.75％),参考可比公司25年平均25xPE(Wind一致预期),考虑其24-26年净利CAGR(39％)高于可比公司均值(8％),给予其25年34xPE,目标价287.64元(前值268.22元,前值给予25年32xPE),"买入"。

   风险提示:行业竞争加剧、行业需求不达预期、食品安全问题。