东鹏饮料(605499):回款大幅加速,盈利再超预期-2024年业绩预告点评

事项:

   公司发布2024年业绩预告。预计2024年实现营收157.2-161.0亿元,同增39.6％-42.9％;回款超过200亿元,同增43.9％+;归母净利润31.5-34.5亿元,同增54-69％;实现扣非净利润30.7-33.7亿元,同增64％-80％。单Q4看,预计营收31.6-35.4亿元,同增20.6％-35.1％;回款60亿元以上,同增62.8％+;归母净利润为4.4-7.4亿元,同增15％-93％;扣非净利润为4.07-7.07亿元,同增11％-92％。

   评论:

   收入保持高增,回款大幅加速,报表仍有余力。公司于11月开启新财年,取消提货库存限制后,渠道积极补库备货,开门红订单需求旺盛,收入、动销均保持高增,根据业绩预告,单Q4公司营收同增20.6％-35.1％,高基数下仍实现较快增长。现金流方面,根据预告测算单Q4回款60亿元以上,同增62.8％+,回款环比大幅加速、增速明显快于收入,预计合同负债同步增加,报表仍留有余力。全年维度看,东鹏强化渠道陈列、提升品牌形象,大单品消费人群成功向白领、学生等群体拓展,在实现良性增长的同时,壁垒进一步强化;同时,"1+6"品类矩阵成型,补水啦增势迅猛之下预计接近15亿体量,为公司的持续增长注入新活力。

   成本红利延续,规模效应加持,Q4盈利有望再超预期。根据业绩预告,24Q4实现归母净利润4.4-7.4亿元,同增15％-93％,预告上限较高,Q4盈利有望再超预期。我们预计毛利率提升与费用端摊薄均有贡献:一是成本持续利好,当前PET价格处于低位、白砂糖则亦在下降通道(24Q4均价分别同降约10％、12％),二是收入高增之下规模效应释放,固定成本摊薄,而销售费用率预计即便有冰柜投放,整体也较为可控。

   当前全国化仍在腾飞,第二曲线与海外探索并进。在24年大单品持续高增,多品类发展探索布局进一步完善的基础上,公司经营思路更加清晰,展望后续:一是继续推进大单品全国化,强化冰冻化陈列及品牌投放,促进单点产出提升;二是第二曲线专注六大品类,尤其聚焦补水啦做大规模,强化终端费投激励且严格考核第二曲线增长,同时进一步强化高性价比思路,如提升补水啦1L装占比,大咖、无糖茶均推出大规格包装;三是有序探索海外布局,当前已设立独立海外营销事业部,并拟设立印尼基地,从5-10年维度为长远发展持续增长储备空间。

   投资建议:年内高增仍具保障,高成长稀缺性突出,维持"强推"评级。考虑公司高成长稀缺性突出、报表余力充足,且25年成本红利仍将延展,预计业绩仍具备超预期潜力。结合业绩预告,我们上调24-26年盈利预测至33.9/45.1/56.1亿元(原预测为32.5/43.7/55.0亿元),对应24-26EP/E分别38/28/23倍,维持目标价250元与"强推"评级。

   风险提示:网点扩张不及预期、新品推广不及预期、原材料价格大幅上涨等。