广电计量(002967):Q4业绩增长超预期,净利率显著改善

Q4业绩超预期高增,收入维持稳健增长。公司预告2024全年实现营业收入31-33亿,同增7％-14％(中值约11％);按中值测算Q4单季实现营收10.4亿,同增12％,维持稳健增长。全年预告实现归母净利润3-3.6亿,同增50.5％-80.6％(中值约66％);扣非归母净利润2.9-3.3亿,同增66.5％-89.5％(中值约78％)。根据业绩预告测算,公司Q4单季预计实现归母业绩1.1-1.7亿,同比高增67％-157％,较Q3进一步提速,增速略超预期,预计主要得益于:1)公司下游以汽车、特殊行业、集成电路、航空航天领域为主,产业布局围绕科创、新质生产力等国产替代方向,需求景气较优,在行业承压态势下仍实现收入较快增长。2)公司全面推行精细化管理,加快推动降本增效措施及数字化转型,同时通过优化组织架构及考核体系,调整以利润为核心的考核模式,毛利率、净利率均有提升。3)食品检测、生态环境检测等薄弱业务及时收缩亏损实验室,减亏工作取得较大成效。4)上年同期基数较低(2023Q4单季业绩同降39％)。

   净利率显著改善,精细化管理有望推动盈利质量持续提升。根据业绩预告中值测算,2024全年公司归母净利率约10.3％,同比提升3.4pct,改善显著。公司新管理层全面落实"利润导向"经营策略,多措并举提升净利率,包括:1)调整资本开支策略,新增投资围绕战新领域,收缩亏损线投入,同时兼顾轻重资产投入结构;2)优化业务结构,提高航空航天、集成电路等高毛利业务占比,推动食品、环境等低效板块减亏;3)推动精细化运营,将人效提升作为主要目标。对比同业龙头,当前公司净利率仍有较大提升空间(2023年华测检测/苏试试验归母净利率约16％/15％),后续随着精细化管理措施持续推进,公司盈利质量有望进一步提升。

   激励回购彰显公司发展信心,中期分红强化股东回报。2024年5月公司发布股权激励修订稿,划定2023-2026年业绩26％复合增速目标;10月发布回购股份方案,拟回购2-4亿用于转化未来规划发行的可转债,回购价不超过18元/股,占总股本1.91％-3.81％(截至12月底已回购3.9亿,成交价14.84-17.99元/股,占总股本3.92％),彰显公司发展信心。2024年12月公司公告中期利润分配预案,拟向全体股东每10股派发现金红利2.50元(含税),此次分红占2024年前三季度净利润的75％以上,系公司2019年上市以来最高单次分红,显示公司对股东回报重视度明显提升。去年以来公司加快运用股权激励、分红、回购等市值管理工具箱,强化投资者回报,稳步推进上市公司投资价值提升,有望进一步增强投资吸引力。

   投资建议:根据业绩预告,我们调整盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.33/3.81/4.31亿元,同比增长67.0％/14.5％/13.0％,EPS分别为0.57/0.65/0.74元,当前股价对应PE分别为28/25/22倍,维持"买入"评级。

   风险提示:精细化管理措施落地不及预期、特殊行业项目推进不及预期风险、减值计提风险等。