电魂网络(603258):国风电竞长线深耕,多元新品周期将至-深度研究

引领国风竞技,稳步推进多元布局。电魂网络成立于2008年9月,于2016年10月登陆A股。2009年,公司推出自研端游《梦三国》,率先抢占国内MOBA市场,成为国产MOBA标杆,并成功拓展至港澳台及东南亚地区。在十几年的长线经营中,公司业务已覆盖端游、手游、电子竞技、漫画、VR游戏和H5游戏等多个领域。

   《梦三国》国产MOBA领军,长期贡献稳健业绩。《梦三国》系列端游作为公司核心产品,近年营收占比约65％左右,构筑业绩稳健基本盘。我们认为,《梦三国》的核心优势有以下几点:1)先发优势:公司前瞻性地将DOTA经典玩法从魔兽RPG地图中独立出来,率先推出国产MOBA端游《梦三国》,抢占市场先机;2)创新玩法:通过10V10官渡之战模式、5v5v5v5大乱斗模式等创新模式引入,持续丰富玩家游戏体验,满足不同玩家需求;3)高频更新:坚持数值平衡与竞技公平性,每年多次进行大版本更新和基础调整,保障游戏长线运营;4)国风特色:将传统文化融入角色设计与地图细节,塑造独具辨识度的"国风电竞";5)强化社交生态:引入城镇和房间系统,强化社交生态,提升玩家黏性与对局外商业化价值。

   打造全产业链电竞生态,夯实核心竞争力。公司依托《梦三国》IP,构建了涵盖赛事运营、内容制作、直播转播和电竞教育在内的全产业链生态体系。通过电魂数娱文化产业园、电魂智能创意孵化器等平台,并携手杭州人社局、京东方、e游小镇等机构、企业与项目,公司持续推动电竞上下游产业集聚,成为A股市场少数实现电竞全产业链布局的企业之一。

   新品储备丰富,核心产品《野蛮人大作战2》《修仙时代》蓄势待发。公司聚焦优质新品研发,重点产品稳步推进。其中,《野蛮人大作战2》作为经典IP续作,继承了前作核心玩法,融合部落建设与世界探索等创新元素,并引入AI对战提升玩家体验;另一重磅产品《修仙时代》以国风美学与开放世界为特色,深度还原玩家的修真体验。

   盈利预测与评级:我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.9/3.0/4.2亿元,同比增速分别为61.4％/229.3％/38.3％,当前股价(2025/01/07)对应的PE分别为52.6/16.0/11.6倍。我们选取吉比特、恺英网络、巨人网络、神州泰岳为可比公司,鉴于公司新品储备丰富,具有较强市场竞争力,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示。经营风险,行业政策风险,核心人员流失风险。