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爱柯迪(600933):拟并购微电机标的,产品矩阵持续拓展-系列点评四

民生证券   2025-01-05发布
事件概述:公司筹划以发行股份及支付现金的方式购买卓尔博(宁波)精密机电股份有限公司71%股权,同时公司拟发行股份募集配套资金。若交易顺利完成,卓尔博将成为公司控股子公司。本次交易不会导致公司实际控制人发生变更,不构成重组上市。

   拟并购微电机组件标的扩充产品能力圈。卓尔博是一家专业电机零配件制造商,其生产的各类电机定子及转子、电机机壳等产品广泛应用于汽车电机、电动工具电机、家用电器电机等。微型电机是智能机器人核心零部件之一,如机器人手指关节是通过舵机连接微型电机来进行各种动作。2024年12月公司成立全资子公司瞬动机器人布局机器人业务,同时机器人专业出身张恂杰被任命为副总经理,证明了公司对于机器人领域的重视及信心。通过本次收购,公司将整合卓尔博的技术资源、市场渠道及研发团队,拓展自身在机器人领域产品能力圈;同时,公司与卓尔博均属精密制造领域,产品特点均为小而精,公司有望持续发挥精益制造管理优势,赋能卓尔博,加速机器人领域布局。

   股权激励方案出炉保障公司长远发展。公司发布第六期限制性股票激励计划(草案):拟授予限制性股票803.2万份,占公司股本总额0.8%;授予价格7.15元/股,相较现价折价约五成;首次授予对象857人。预计2024-2026年股权激励成本摊销金额将分别为337.0/3,819.2/1,235.6万元。公司层面2025-2026年业绩预设最高指标为:以2023年为基数,要求2025/2026年实际营收增长率不低于19.2%/25.9%(实际营收不低于71/75亿元)。我们认为公司此举有助于吸引优秀人才,充分调动核心人员积极性,保障公司长期发展。

   新能源业务加速推进精益管理贯穿始末。公司持续加快在新能源汽车和智能汽车领域的市场布局,加大在新能源汽车三电系统、车身结构件和智能驾驶系统上的产品开发力度。此外,公司坚定"新能源汽车+智能驾驶"的产品定位,不断完善产品结构,配套新能源汽车头部车企的三电、转向、智能驾驶等产品增长强劲,单车价值量持续提升。管理方面,公司不断提升内部管理效率,持续有效地推进降本措施,且受益于公司产能不断释放过程中精益管理和整体效益的提升,经营质量得以改善。

   投资建议:看好公司在传统产品领域市占率持续提升,中大型压铸件业务凭借精益管理能力及丰富在手订单加持,为公司打开全新成长空间,我们预计公司2024-2026年营收73.1/89.6/108.6亿元,归母净利10.9/13.1/15.8亿元,EPS为1.11/1.33/1.60元。对应2025年1月3日15.16元/股收盘价,PE分别14/11/9倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:公司客户拓展不及预期;公司中大型压铸件盈利水平不及预期;乘用车销量不及预期;汇率波动等。

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