贵州茅台(600519):24年顺利收官,底部区间建议加配

公司发布2024年度生产经营情况公告,初步核算24年营收/归母净利润同比+15.44％/+14.67％,顺利完成年初15％的营收目标。公司25年工作重点更加强调增强渠道的服务能力和品质以及消费群体培育,拉长周期来看,每一次行业调整期反而是好公司持续挖掘潜力、进一步扩大优势的机会。当前公司估值回到20x附近,按照75％分红下限计算股息约3.8％。

   事件:公司发布2024年度生产经营情况公告,初步核算2024年预计实现营业总收入/归母净利润1738/857亿,同比+15.44％/+14.67％,顺利完成年初15％的营收目标。其中茅台酒/系列酒分别实现营收1458/246亿,同比+15.9％/+20.6％。

   Q4飞天量价稳定,系列酒降速明显。根据计算,预计24Q4公司实现营业总收入/归母净利润分别506.8/248.7亿,同比+12.0％/+13.8％,在白酒动销整体承压背景下飞天量价表现稳定,凸显品牌张力。其中茅台酒/系列酒分别447/52亿,同比+13.6％/+3.4％,系列酒因1935价格压力降速明显。

   基酒产量稳定,25年稳价为主。2024年公司生产茅台酒/系列酒基酒分别5.63/4.81万吨,同比-1.6％/+12.0％。根据此前经销商大会,25年茅台酒国内市场计划投放量较24年略有增长,其中53度、500ml的珍品茅台投放量减少,确保53度500ml飞天价格相对稳定。酱香酒公司任务目标销售额增幅不低于上市公司过去5年平均增速,打造茅台1935、茅台王子迎宾、汉酱大曲"三个百亿事业部"。

   投资建议:24年顺利收官,底部区间建议加配。公司25年工作重点更加强调增强渠道的服务能力和品质以及消费群体培育,拉长周期来看,每一次行业调整期反而是好公司持续挖掘潜力、进一步扩大优势的机会。当前公司估值回到20x附近,按照75％分红下限计算股息约3.8％,同时昨日公司首次回购股份3亿元(计划回购30-60亿)。维持24-26年EPS预测为68.40、75.16、81.95元,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:外资流出、税率上升、宏观经济影响、批价超预期下跌等