鼎泰高科(301377):PCB产业升级驱动高端钻针需求释放,数控刀具和功能性膜有望放量-深度报告

PCB钻针头部企业多元化布局,业绩持续稳健增长。公司专注于PCB用微型刀具细分市场,发展过程中持续拓展数控刀具、刷磨轮、自动化设备、膜材料等领域,实现多元化布局。2023/2024Q1-3公司营业收入分别同比+8.34％/+21.72％,归母净利润分别同比-1.58％/+1.75％,2024年以来毛利率呈现逐级改善趋势,整体来说,公司业绩增长较为稳定。

   PCB高端钻针需求释放,公司主业竞争力稳固成长可期。服务器/数据中心、汽车电子、航空航天正在成为PCB行业的主要驱动力量,下游应用领域对PCB的性能提出更高的要求,根据Prismark,多层板、封装载板、HDI等高端PCB板将在未来展现出更强的增长势头,也对PCB钻针提出更高要求。公司为全球PCB微钻领军企业,钻针产品种类丰富,并持续开发微钻和涂层钻针产品,同时公司生产设备以自研为主,能够赋予公司产能扩张的灵活性并有效降低设备投入成本,且未来产能仍有较大的提升空间,公司下游客户资源优质,覆盖了主要的PCB生产商,为其未来的持续发展奠定基础。

   数控刀具空间广阔,经营放量前景可期。日本对华订单出口持续高增,且政策鼓励高端机床发展,我国高端机床需求整体旺盛,目前来看3C、航空航天、汽车等行业整体景气度向好,带动中高端机床需求,数控刀具在我国刀具消费中占据重要地位,随着我国机床数控化率提升有望持续释放需求。公司持续发力数控刀具,收入和毛利率保持增长趋势,未来随着产能利用率提升以及丝锥产能扩充,数控刀具有望为公司贡献增量并提振毛利率。

   功能性膜显著放量,有望构建第二曲线。公司目前膜产品以手机防窥膜为主,2023年以来显著放量带动膜材料收入快速增长,目前公司车载光控膜已进入客户验证和小批量交付阶段,后续有望放量,膜材料有望构建公司第二曲线。

   盈利预测:首次覆盖,给予公司"增持"评级。我们预计2024-2026年公司营业收入分别为15.88/18.50/21.02亿元,归母净利润分别为2.50/3.07/3.72亿元,对应PE分别为33.34x/27.19x/22.42x。

   风险提示:国内外宏观形势变化超出预期,原材料波动风险,市场竞争加剧风险,市场竞争加剧风险,技术替代风险,盈利预测和估值模型不及预期风险