峰岹科技(688279):高性能"自研内核"电机MCU领导者,登岧嶤之"小巨人"-首次覆盖

【核心结论】预计公司2024-2026年归母净利润分别是2.56/3.21/4.00亿元,当前市值对应PE分别为57.79/46.09/36.92倍。峰岹科技自研的"双核"MCU区别于通用MCU公司具有显著的技术优势,毛利率领先。公司长期深耕泛小家电、白色家电等细分领域,并积极领航拓展汽车、人形机器人等新兴领域,有望迎来快速发展。公司作为国内电机驱动控制芯片领先者,有望进一步提升市场份额,首次覆盖,给予"增持"评级。

   【主要逻辑】自研内核构建技术护城河,毛利率稳居50％+。公司自研"8051+ME(MotorEngine)"双核MCU,其中,算法硬件化的ME内核,能显著提升芯片的性能,与采用ARM公司Cortex-M系列内核的通用MCU的其他公司相比,无需支付IP授权费用。公司多款系列产品颇具成本优势,在部分客户端,产品性价比高、竞争力强,毛利率水平显著高于同业可比公司。

   BLDC电机应用广泛,MCU等驱动控制芯片增长可观。随着智能家电、汽车与机器人等下游应用领域日益趋向智能化和自动化、国内BLDC电机控制技术日益成熟,高效率、低能耗的BLDC电机成为电机领域的重要发展方向,为高性能驱动控制芯片带来广阔发展前景。根据智研瞻产业研究院数据,2023年中国BLDC电机驱动控制芯片行业市场规模为39.72亿元,替代效应起步较晚,未来持续稳定增长可观。

   稳扎稳打泛小家电和白电应用领域,积极拓展"汽车+工业+人形机器人"新兴市场。公司各系列产品广泛应用于小家电、白电、电动工具、运动出行、工业、汽车与人形机器人等多个领域。公司稳扎稳打泛小家电、白电市场,积极配合客户国产替代策略,并稳步拓展汽车、服务器与人形机器人等新兴市场。近年来,多款新品层出不穷,如智能IPM新品满足白电市场新需求、RISC-V架构的伺服控制芯片用于汽车、人形机器人等领域,为公司中长期业绩增长赋予源动力。

   风险提示:行业波动风险、技术更新迭代和市场竞争风险、供应链风险、汇率波动风险