博纳影业(001330):头部影片将至,公司望迎电影大年-更新报告

本报告导读:2025年公司至少有两部头部影片望登陆院线,带动电影投资业务企稳回升;且随着头部内容供给数量增加,电影大盘回暖可期,院线业务有望实现盈利。

   投资要点:2025年或是公司电影大年,维持"增持"评级。公司在2024年缺乏头部作品,并考虑影片上映节奏不确定性较强,故下调2024-2026年EPS预测至-0.50/0.34/0.42元(前值为0.20/0.38/0.46元)。考虑到近期电影市场热度渐增,维持目标价10.66元,维持"增持"评级。

   "双大片"望带动公司电影业务回暖。公司最擅长的电影类型是主旋律商业大片,主出品的代表作包括《长津湖》系列(两部票房分别为57.75亿元和40.67亿元)、《红海行动》(票房36.52亿元)、《中国机长》(票房29.13亿元)等。由于公司的核心电影项目制作周期较长,导致2024年未有头部影片上映,在暑期档上映的两部作品《传说》和《红楼梦之金玉良缘》票房均未过亿,这也使得2024年公司业绩短期承压。从目前储备影片的制作进度来看,《红海行动》的"姊妹篇"《蛟龙行动》最有望率先登陆大银幕,由于前者在2018年的春节档上映,我们判断《蛟龙行动》也最有望定档在2025年春节档。同时,考虑到头部影片基本只会在春节、暑期和国庆三个档期上映,已披露的头部项目还包括《克什米尔公主号》等,这使得公司在2025年核心档期具备较强的票房竞争力。

   票房回暖可期,影院业务有望保持稳定。截止2024年12月18日,全年票房为413亿元,相比2023年同期下滑约22％。2024年博纳影投的市占率为1.9％,相比2023年略有下降。展望2025年,从目前已定档的影片来看,春节档已有《唐探1900》、《哪吒之魔童闹海》、《射雕英雄传:侠之大者》、《封神第二部:战火西岐》、《熊出没·重启未来》,暑期档有《731》,待定档影片中包括《酱园弄》、《刺杀小说家2》等,影片制作体量高于2024年,有望带动票房大盘回升。

   AI助力,在新赛道望乘风翱翔。2024年7月8日,公司出品制作的国内首部AI生成连续叙事科幻短剧集《三星堆·未来启示录》在抖音上线,跻身抖音短剧最热榜第二名。近期OpenAI、Gemini、豆包等头部大模型均有新技术迭代,公司视频资源储备丰富,有望在技术的帮助下,在制作方面获得较大突破。

   风险提示:电影定档时间不确定,电影票房不及预期等。