保隆科技(603197):智能化业务持续放量,全球化布局蓄力深蹲-覆盖报告

汽车零部件行业积累深厚,兼收并蓄成就细分行业龙头企业。公司成立于1997年,2017年上市,致力于汽车智能化和轻量化产品的研发、制造和销售。传统业务包括气门嘴、平衡块、TPMS以及汽车金属管件等;新业务包括智能主动式空气悬架、传感器、ADAS、液压成型结构件等。2023年公司实现营收58.97亿元,同比+23.44％,实现归母净利润3.79亿元,同比76.92％。

   传统业务行业领先增长稳定,基本盘稳定。①TPMS:与霍富集团强强联合,在中国、德国、美国三地投入运营,2022年市占率为22.5％,居国内第二。②汽车金属管件:主要为排气系统管件和EGR管件,多次、连续获整车制造商及Tier1质量奖项。③气门嘴:包括橡胶/金属/TPMS气门嘴三类,公司是气门嘴国家标准主要起草单位,自研EPDM橡胶配方,耐臭氧性能卓越,是全球最大的轮胎气门嘴企业之一。④平衡块:100余种品类可满足不同规格的轮辋要求,产品出口日本,是马自达全球独家供应商,市占率全球前三。

   新业务多元发展实现超越周期的成长。①传感器:掌握多项核心技术,布局六大系列40余个品类产品,并购整合龙感科技加速业务拓展。2023年公司传感器销量达2,225.83万支,同比+26.55％,营收占比由2022年的8.97％增加到2023年的9.18％。②智能主动式空气悬架:国产替代加速+配套车型价格下探,公司技术实力雄厚、先发优势显著,有望率先受益行业β。公司空气悬架销售量显著增长,2023年实际销售空气悬架148.65万支,同比增长125.67％,营收占比由2022年的5.63％增加到2023年的12.12％。③ADAS:已经获得多个项目定点,角雷达成功实现出海,空间广阔。④液压成型结构件:液压成型工艺降本提效,与德国沙士基达公司强强联合,充分受益轻量化发展趋势。

   盈利预测与投资建议:预计公司2024/25/26年营收为69.73/88.71/117.00亿元,归母净利润分别为3.63/5.44/7.76亿元,截至12月19日收盘,P/E分别为22.45/14.97/10.51倍。考虑到公司为细分领域龙头,且新产品不断放量,参考可比公司估值水平,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:汽车销量不及预期、整车厂价格竞争持续加剧、智能化渗透率不及预期、市场竞争加剧、原材料价格上涨、客户开拓及新业务放量不及预期。