五粮液(000858):2025营销执行提升年,普五优化费用投放和管控-1218大会更新

公司近况我们参与公司2024年1218经销商大会,并与公司管理层进行交流,对公司情况及明年展望更新如下:评论五粮液将2025年定位于"营销执行提升年",普五的费用投放和管控将有望进一步优化。公司今年着力综合实力提升,稳健应对行业及市场波动,我们认为公司完成调整后的全年经营任务确定性较高;展望明年看,公司追求稳健高质量发展,在需求偏弱背景下,公司更强调普五的经销商配额与实际销售能力的匹配性,以及1618和低度等产品的增长。

   明年核心单品普五将以价为先,1618等战术性产品贡献增量,系列酒进一步拓展宴席场景。1)普五今年价盘整体稳定,四季度受消费疲软影响批价略有下行,展望明年,公司将延续以价为先的策略,华涛总经理在大会上强调公司明年将从费用管控、市场治理、渠道优化加强对于普五的费用和价格管控,优化过程激励兑付,对于低质量销售的部分延迟减少或取消兑付。

   2)1618和低度作为护卫型产品,今年通过数字化营销在宴席市场取得较好表现,我们预计明年有望延续较快增长。3)经典五粮液今年完成了10/20/30/50系列的战略发布,明年将与打造高地市场紧密结合,公司将着力打造北京、上海、深圳、成都四个样板市场。4)今年系列酒开瓶扫码率同增40％,对应宴席数量同增50％,我们认为剔除扫码率提升影响,五粮春等今年表现较好,公司明年将进一步拓展宴席市场。

   渠道拓展稳步推进,公司寻求拓展更多对垒型市场,以达成市占率提升。

   公司今年新增138家专卖店、5家文化体验店、490家和美集合店和2家大酒家,升级建设715家第五代专卖店,新增16000家进货终端,同增18.2％,明年公司计划新增120家专卖店,渠道拓展稳步推进。此外公司还提出拓展更多对垒型市场,针对京津冀和杭嘉湖等低度酒对垒市场,通过39度五粮液抢夺核心消费终端,针对四川、重庆、湖南等高度酒对垒市场,通过五粮液1618抢占市场份额,强化灯塔效应。

   盈利预测与估值我们维持2024/25年盈利预测,维持目标价174元,对应2024/25年市盈率20.8/19.7倍,当前价格对应2024/25年市盈率17.1/16.3倍,目标价较当前价格有21.2％上行空间,维持跑赢行业评级。

   风险宏观经济恢复不及预期,普五批价下行致渠道利润受损。