中国重汽(000951):重卡龙头市占率提升,深度受益国家政策-首次覆盖报告

重卡龙头,业绩稳健。中国重汽主要研发、生产、销售各种载重汽车、特种汽车、专用车及发动机、变速箱、车桥等总成和汽车零部件,实控人为山东省国资委。中国重汽A股主要经营黄河和豪沃品牌的重卡产品。2024年上半年,国内的经济和消费环境相对去年同期有所好转,重卡行业内需随经济延续温和复苏态势,公路货运量正增长为保有量提供了较好的支撑。公司累计实现重卡销售70,537辆,同比增长15.78％;实现销售收入244.01亿元,同比增长20.87％;实现归属于母公司净利润6.19亿元,同比增长24.68％。

   重卡行业寡头格局,国家政策刺激需求。重卡属于国家经济生活中的重要生产资料,主要用于物流运输、工程建设以及城市清洁、消防等领域,与宏观经济密切相关,属于高度寡头垄断的行业。中国重汽、东风公司、一汽解放、福田汽车、陕汽集团五家巨头拥有80％以上的市场份额。2024年1-8月,中国重汽的市占率已经达到27.50％,稳居行业第一,领先第二名一汽解放7个百分点。2024年7月,国家推出以旧换新政策,支持老旧营运货车报废更新,有力推动了重卡行业的发展。

   深度合作优质供应商,中国重汽优势明显。中国重汽于2009年成功实现了与德国曼公司的战略合作,引进曼公司D08、D20、D26三种型号的发动机、中卡、重卡车桥及相应整车技术。2013年,中国重汽应用曼技术的T系列产品全面推向市场,并获得了良好的市场反馈。2019年12月,中国重汽发布公告,拟与潍柴控股签署《采购零部件协议》。2020年4月,中国重汽豪沃、豪瀚车型搭载全新潍柴WP10.5H-460马力发动机,进一步提升了车辆的性能优势。面对客户需求的不断升级,改革重组后的中国重汽与潍柴动力在生态、技术、营销、服务等方面联合布局、密切协作,探索出了一条"双赢"的高质量发展之路。

   投资建议

   我们预计2024、2025、2026年,中国重汽的销售收入分别为489.07、546.73、601.30亿元,归母净利润分别为13.47、15.65、18.62亿元,对应EPS分别为1.15、1.33、1.58元,对应PE为15.15/13.03/10.95倍。中国重汽是重卡龙头,技术领先,业绩稳健。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:宏观经济风险,国际贸易风险,原材料价格上升风险,率波动风险,国家政策风险。